东方证券-新能源汽车产业链行业新能源乘用车新车上市专题报告：后补贴时代车型调整明显-190928

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　　核心观点
　　2019年8月共计上市新能源乘用车15款，后补贴时代全新车型相继出台。8月，共有12家车企的15款新能源乘用车上市，环比7月上市的9款增加66.7%，合计45个型号。其中奇瑞瑞虎e、福特领界EV、汉腾幸福e+、雷丁i5、红旗E-HS3和现代领动插混6款属于后补贴时代新研发车型。新车续航处于主流水平，车型配置有所缩减，定价维持退补前指导价水平，表明车企通过调配置结构，自主消化补贴退坡缺口。
　　从车型基本信息来看新车级别升级明显，A级车占比超62%，10万+售价占比高达67%。从车辆级别来看，A00车3款，占比20%；A0车2款，占比13%；A级车9款，占比60%；B级车1款，占比7%。而新上市新能源乘用车价格也有所上涨，10万元以下A00车占比仅三成，15万以上型号占比超过38%，10万以上型号占比超过67%。
　　从车辆性能信息来看，高电量、高续航和高品质趋势非常明显。39个纯电动乘用车型号中，3个型号综合工况续航超过500公里；18个型号车辆工况续航在400-500公里之间；17个型号车型续航在300-400公里之间；300公里以下续航仅1个型号。所有车辆的能量密度均超过了140Wh/Kg，其中超过160Wh/kg的有10个型号车辆。从单车带电量来看，8月上市的纯电动乘用车算术平均带电量为44.66 KWh，其中500公里续航的车型带电量均在60KWh以上。高电量/高续航/高价格车型的供给较多，体现了行业发展趋势向高级别、品质化发展。
　　从补贴政策和双积分角度看，新车型可以拿到当前补贴基准的较高水平和最高NEV积分。纯电动乘用车中，2.5万元档中，8个型号可以获得最高的2.75万元补贴；2个型号的车获得2.5万元补贴；1.8万元档中，13个型号车型获得1.62万元补贴。此外，有两款车补贴金额超过了度电补贴上限，只能按照度电补贴计算。所有纯电动车型可获得最低为4.41分，最高积分为6；其中单车5分以上比例高达70%。随着车型不断升级，单车NEV积分值明显增加，这也是NEV积分交易价格较低的原因。今年7月份工信部发布了双积分修正案征求意见稿，对新能源汽车单车积分进行大幅缩减，上述车型按照修正案要求计算的话，平均单车积分下降幅度高达40%。
　　投资建议与投资标的
　　受补贴退坡影响，新能源乘用车产销量自2019年7月以来连续出现环比下滑，甚至同比下滑的情况。补贴退坡70%之后，车企虽然坚持不涨价，但原油优惠幅度取消和新款车型减配是市场转冷的主要原因。从8月份上市新车来看，整体定价有小幅的上涨，同时配置较以往有所降低，但续航提升明显，这也是车企对新车型研发的正常调整。电动车首先满足消费者续航痛点，在此基础上，逐渐改善汽车电子等其他配置。我们预计新车型的推出速度和数量并不会因补贴降低而减少，退坡之后，车企将逐渐适应新常态，加速推出可以满足市场需求的爆款车型。预计9月之后，新能源汽车销量环比将逐渐恢复。
　　风险提示
　　汽车消费不达预期的风险；政策激励变动风险