太平洋证券-化工行业：国际原油市场展望，沙特复产预期管理，国际油价逐渐退潮，但下有底-190927

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　　1、全球供需弱平衡，供给端波动轻易改变油价走向
　　OPEC及OPEC+自2016年11月以来达成的减产协议本身即已说明全球原油供应能力充足，但特定条件下供需弱平衡。根据历史经验，100万桶/天以上的供需缺口可轻易改变国际油价走向。9月14日沙特遇袭事件影响全球供应5%，打破短期平衡，造成油价暴涨符合预期，但这种暴涨是很短期的。美沙俄三足鼎立左右全球市场，波动中孕育着机会。
　　2、沙特产能基本恢复，国际油价退潮
　　随着沙特恢复供应预期管理，美国原油库存录增，国际油价逐渐退潮。过高油价导致通胀，压缩货币宽松空间，不利于经济发展，从主要消费国角度出发，希望压制油价在合理水平。全球不少国家纷纷降息，释放流动性，刺激经济发展。但是，低油价也不符合产油国利益，特别是财政严重依赖油气出口的中东国家。对于寡头市场，其具有一定的调节能力，如在执行的联合减产协议。同时，页岩油成本支撑，中东局势隐忧仍在。预计国际油价“上有顶下有底”，目前处于沙特遇袭事件的退潮阶段，进一步回调，但考虑页岩油成本支持，下有底。维持判断，2019年Brent油价中枢在60-70美元/桶，2019年Q4预计下限附近。
　　经济面：
　　美欧经济数据疲弱：美国8月制造业活动三年来首次出现萎缩，同时欧元区8月制造业活动连续第七个月萎缩。
　　全球开启流动性宽松，刺激经济发展：美联储表示将采取适当行动维持经济扩张；全球央行纷纷加入降息。
　　中美贸易争端持续存在：宣布第三轮加征关税后，9月1日美国开始向部分中国输美商品征收15%关税，包括鞋履、智能手表和平板电视，中国也向美国原油等产品加征新关税。
　　供需面：
　　9月14日，沙特阿美两处石油设施遭遇袭击，沙特短时供应能力减少一半，但目前已大部分恢复。
　　OPEC原油产量8月现增长。
　　沙特新任能源部长承诺维持减产：每日120万桶的减产协议将继续存在，OPEC+联盟将长期存在。
　　9月13日当周美国原油产量维持1240万桶/日的高位水平。
　　综合判断：
　　全球经济下行及中美贸易摩擦将放缓石油需求增速。
　　沙特袭击事件改变短期节奏，目前基本退潮，2019年Brent中枢60-70美元/桶。
　　原油政治及金融属性加强，美沙俄左右全球市场。
　　后续关注：
　　沙特复产进度及后续产量；美国Permian地区原油管道建设进程
　　美伊关系、中东局势、中美贸易摩擦进展，中、美等主要国家经济及金融市场走势
　　风险提示
　　1、沙特趁机增产；
　　2、美国页岩油产量增长超预期；
　　3、全球经济走弱，原油需求不及预期；
　　4、OPEC+减产执行率不及预期；
　　5、地缘政治不确定性。