长江证券-农产品行业生猪养殖系列报告八十一：当前时点如何看待猪价？-210923

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短期来看生猪养殖行业供给或仍较为充足，但随着后期进入腌腊肉消费旺季对于需求端拉动，猪价继续调整空间有限。

长期来看，此轮周期猪价底部或已逐步确立，猪价趋势性拐点不排除或将于明年下半年出现。

牧原股份当下成长性凸显，重点推荐。

如何看近期猪价下跌？近期猪价再次下跌，截至9月17日全国生猪价格12.7元/公斤，较前期7月份高点再次下滑21%，与上半年猪价底部持平。

我们分析，近期猪价低迷核心原因或主要在于以下几个方面：1、随着行业产能恢复，生猪出栏供给增长明显，且年初3月份后随着气温升高及疫情好转，仔猪存活率提升，对应当下生猪出栏环比增长。

根据涌益咨询数据，7-8月份商品猪出栏环比增幅分别达2.9%和5.4%；2、行业处于亏损阶段，淘汰母猪数量增长明显，形成供应冲击市场。

根据涌益咨询监测数据，8月份淘汰母猪屠宰量合计达21万头，环比增长5.9%；3、8月份部分省份的新冠疫情或对消费端产生一定影响。

如何看后期猪价？短期来看，行业供给仍然较为充足。

不仅行业能繁母猪存栏上半年一直呈现增长态势，从生产指标端来看，今年1月份以来行业的窝均健仔数和产房存活率提升明显。

行业窝均健仔数从1月份时期低点9.1头提升至8月份时期10.5头，产房存活率也从2月份时期低点86%提升至8月份89%。

从仔猪料产量来看也能得到验证，1-8月份仔猪料同比增幅53%，且7-8月份环比持续增长。

因此对应4季度生猪行业供给或仍将处于高位。

但随着年底进入腌腊肉消费旺季对于需求端有所带动，预计猪价继续调整幅度也或将有限。

长期来看，此轮周期猪价底部或已逐步确立，猪价趋势性拐点不排除或将于明年下半年出现。

截至9月17日，当下行业自繁自养头均亏损幅度已达566元，超过上两轮周期底部时期水平。

当下行业产能已开始呈现去化态势，根据涌益咨询监测数据，能繁母猪存栏截至8月末较高点累计降幅达9.2%。

从母猪料产量情况来看，5-8月份也呈现持续下滑，8月份产量较前期4月份降幅达12%。

由于此次行业亏损幅度较过往周期更大，因此见底时间或将更快，猪价趋势性拐点不排除将于明年下半年出现。

看好优质龙头企业机会当下周期下行风险或已释放较为充分，看好优质龙头企业投资机会。

8月初至今猪价跌幅已达18%，牧原股份股价却保持震荡态势，股价微幅上涨。

当前时点来看，龙头牧原股份的成本优势仍较为显著，且未来出栏量有望持续上行，在周期下行风险释放较为充分背景下，其成长性凸显，重点推荐。

风险提示1.猪价持续大幅下跌；2.非瘟疫情再次大面积爆发。