西部证券-汽车行业周报：排放政策趋严，欧洲电动化加速-190929

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　　核心结论
　　数据
　　9月第三周乘用车日均批发5.1万台，同比下降19%；日均零售4.5万台，同比下降20%。
　　评论
　　9月第三周乘用车销量表现依然较弱。随着国六去库存透支影响的进一步弱化、传统旺季金九银十的到来，我们预计销量有望实现环比、同比数据的温和复苏。
　　观点：排放政策趋严，欧洲电动化加速
　　2014年，欧盟提出到2020年、2021年在欧盟区域销售的95%、100%的新车平均碳排放量须低于95g/km，超出部分将受到95欧元g/km的罚款。2019年6月欧盟正式通过碳排放新标准，并提出到2025年碳排放量须比2021年减少15%，2030年须比2021年减少37.5%。我们认为2020年即将实施的碳排放政策，从缓冲时间、惩罚力度等方面相比上一轮政策更为严格。再加上，工况测试方法2019年起将从NEDC转换至WLTP，根据ICCT测算，WLTP方法下测算的碳排放量比NEDC平均高出约20%，我们预计将进一步加大车企达标的难度。
　　假设车企不采取任何减排措施，我们测算2021年欧洲汽车行业最高或面临377亿欧元的罚款。假设车企仅通过纯电动技术路线完全避免罚款，我们测算新车销量中纯电动车占比须达到15%，相当于约234万台的年销量需求。从欧系车企公布的新车投放计划来看，2020-2021年是纯电动车型的密集投放期，可以缓解排放新政带来的部分压力。
　　受严格的排放标准驱动，欧洲将成为继国内以后的全球第二大电动车市场，而具备全球配套能力的汽车零部件公司，有望受益于这一趋势，尤其是高单价的电池产业链。包括：敏实集团（电池托盘，0425.HK）、三花智控（热管理，002050.SZ）、宁德时代（电池，300750.SZ）、璞泰来（负极，603659.SH）、恩捷股份（隔膜，002812.SZ）、宏发股份（高压继电器，600885.SH）等。
　　风险提示：政策风险；汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期。