光大证券-非银行金融行业周报：市场继续回调，防御品种优先-190929

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指下跌2.5%，深证成指下跌3.4%，非银行金融指数下跌2.5%，其中保险指数下跌2.1%，券商指数下跌4.7%，多元金融指数下跌3.7%。2019年初至今，上证综指累计上涨18%，深证成指累计上涨32%，非银行金融指数累计上涨41%，领先上证指数23ppts，领先深证成指9ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额为5731亿元，环比下降17%，两融交易额占A股成交额比例9.3%，环比上周下降0.4ppts。在上周的周报中，我们预期非银金融行业指数回调，市场风险偏好有所下降。本周市场持续下跌，十月中旬美国加税预期落地，美国大选即将启动，中美贸易摩擦走势不明，建议策略上以防御为主，持有实力强劲、长期发展稳健的非银股票。
　　白宫考虑将中概股从美国证券交易所除牌，中美关系局势不明。据彭博报道，特朗普政府正在考虑将中概股从美国证券交易所除牌，同时禁止美国政府退休基金在中国市场的投资。相关措施依然在初期考虑阶段，尚未得到任何正式审批。我们认为现阶段此举可能性不大，现阶段更倾向于为“谈判策略”，为10月的中美经贸高级别磋商准备砝码。预期10月中美谈判进程局势不明，未来关系走向存在不确定性，市场风险偏好降低。
　　银行调整拨备释放利润，金融机构脱虚向实。财政部发布关于《金融企业财务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知。以银行业金融机构为例，监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。我们认为，保险公司与银行同属银保监会监管，未来保险公司有望同步调整。二季度偿付能力充足率整体达247%，若按照监管两倍指标以及25%税率粗略测算，则共计可释放约3500亿净利润。
　　券商股回调，龙头券商马太效应明显。受整体大盘影响，过去两周券商指数回调7.3%。受券商贝塔属性较强以及股权质押风险，未来预计随着市场风险偏好降低，券商版权存在不确定性。受益于科创版推行以及IPO过会率提高，券商首发收入提高，龙头券商受益明显，截止9月27日，根据Wind统计，排名前十的券商共计揽入IPO承销收入48亿元，占比约63%。预计随着市场波动，业绩稳健、综合实力强劲的券商将保持较强马太效应。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，中国人保；
　　券商：推荐中信证券，广发证券；
　　◆风险提示：中美贸易摩擦存在不确定性、政策变化风险