华创证券-策略周报：交易思维主导，行情仍在途-190930

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　　短期投资者犹疑情绪有所上升，回调显示前期过热情绪冷却
　　随着十一假期的临近以及上证综指接近7月高点，假日期间持股还是持币讨论升温。1）临近十一假期，市场交投热情有所下降，这表明市场情绪层面并未单向情绪的扩张。2）市场估值结构在回调中有所优化。3）机构投资者风险偏好较之8月显著提升。综合来看，当前的回调并非是悲观情绪的扩散，而更多显示出前期情绪过热，驱动的微利股、亏损股过度表现的调整。
　　自上而下驱动并未转向，边际趋于弱化影响投资者信心
　　投资者当前的焦虑情绪，我们认为主要来自于三个方面，这三个方面均不构成避险情绪扩散理由，但是对于市场风险偏好进一步提升形成了抑制性效应。1）对于各国央行联合宽松对抗再通缩节奏力度偏弱的担忧。2）从估值角度来看具有基本面逻辑支撑的板块基本处于相对高位。3）从交易角度上对风险偏好最高者离场的担忧。综合而言，当前自上而下并未看到明确的逆转风险，但从边际驱动来看较之前期已经有所弱化。
　　节后行情驱动主要来源于交易思维主导，风险偏好提升仍是主驱动
　　本轮行情预期引导主线料将经历“全球联合宽松预期-联合宽松政策落地-宽松政策效果验证”三个阶段，行情当前处于交易博弈主导。从行情演化进程来看，我们仍认为当前仍处于联合宽松政策落地阶段，投资者关注重点尚未转向政策效果方面，至少对于进一步宽松投资者是存在着期望的。1）从国际套利比较来看，国际美元短缺问题阶段内仍有望得到进一步的缓解。2）中国银行间市场资金面维持充裕，SHIBOR隔夜、1天期回购利率等均出现回落至1.3%以下，10月上中旬资金面预计将会维持相对充裕。交易思维主导下风险偏好仍是市场驱动主因，进一步的政策动态、中美谈判进展、改革开放推进都可能成为提振市场风险偏好的因素。
　　行情主体结构变化将边际影响风格，投资者需明确自身投资风格适度参与
　　业绩强势仍重点在消费板块，受益来源主要是盈利，其风险主要来源于盈利反周期信心变化；5G换机潮相关板块，收益仍来源于估值提升，风险主要是关于5G建设推进进度的信心；行业轮动以及冲排名视角，重点在于券商、汽车、地产竣工链。投资者应明确自身投资风格，选择合适方向适度参与后续行情。1）盈利确定性板块，仍看好黄金、公用事业、白酒、渠道下沉消费品、医药（服务和药店）、生猪养殖、金融地产类债龙头个股；2）风险偏好弹性板块，重点仍在5G换机潮TMT，军工、光伏、风电；3）短期滞涨、处于预期思维主导阶段的券商、汽车、家电、轻工、机械。
　　风险提示：
　　全球联合宽松不及预期，国内滞涨演化超预期