申港证券-机械设备行业研究周报：泛半导体设备行业空间几何-190930

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌3.86%，位列28个一级子行业第19位；PE（TTM）25.98倍，3年均值45.8倍；PB（LF）2倍，3年均值2.5倍。
　　每周一谈：泛半导体设备行业空间几何
　　半导体设备：集成电路、光伏、LED为半导体设备主要构成
　　集成电路设备附加值最高，包括前端集成电路制造设备与后端集成电路封测设备，最终品为应用于电子、通信等各行业领域的芯片。
　　光伏设备包含硅片设备、电池片设备、组件设备等，平价上网倒逼产业链企业加快技术革新，制造设备迭代速度同步提速。另一方面，国内单晶炉、切断机、清洗机、扩散炉等均已实现国产化，国产化比例超过90%。
　　全球：2018年全球半导体设备行业产值约1,007亿美元
　　赛迪研究院将全球半导体设备行业分为集成电路、光伏、新型显示、LED四类，2018年，其分别实现产值649亿美元、48亿美元、280亿美元、30亿美元，价值占比分别为64.45%、4.77%、27.81%、2.98%。
　　基于半导体设备销售收入口径，应用材料、阿斯麦、东京电子分别为全球半导体设备领域排名前三供应商。半导体设备行业市场份额高度集中，龙头企业具备绝对的领先优势。国产设备供应商在光伏、LED等领域已有较大突破，在集成电路领域全球市占率仅约1%。
　　中国：2018年我国半导体设备行业销售规模约为123.8亿元
　　根据中国电子专用设备工业协会的统计口径，2018年我国半导体设备行业实现销售收入123.78亿元，同比增长39.1%。其中，光伏设备、集成电路设备、LED设备分别实现收入52.05亿元、45.10亿元，24.38亿元，较上年同期增长27.3%、58.4%、44.2%。
　　国内半导体设备行业三强分别为北方华创、晶盛机电、中微半导体。（a）规模化效应有望在龙头企业逐年展现：北方华创、晶盛机电收入体量相当，2018年销售额均突破20亿元。随着收入规模的扩大，预计后期净利润增速将超越收入，龙头有望迎来加速成长期。（b）前十企业收入均呈现正增长：2018年行业前十大供应商收入增速虽有分化，整体看均呈现扩张态势。其中，收入同比增速居前企业为北方华创、盛美半导体、京运通，增速分别为123.6%、112.9%、98.2%。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：日机密封、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电（电新联合覆盖）、诺力股份。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。