国元证券-策略周报（2019年第35期）：金秋国庆，结构延续-190930

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　　报告要点：
　　核心策略：风险偏好走弱结构行情延续
　　国庆临近，风险偏好阶段性降温，重点关注结构性。上周市场主要指数普遍走弱，创业板领跌。行业中仅银行上涨。市场风格中，小盘股跌幅最高。
　　近期市场，业绩稳定低估值个股更受市场青睐，结构性行情延续。
　　1、国庆节后市场多为，重点行业的结构性行情。节前市场延续历年国庆临近的普遍性特征，即偏好降低，波动缩小。回顾08年以来的11年中的市场，国庆节前的市场波动整体以震荡为主，下跌略高于上涨比例。主要原因①市场吸引力有限。存量博弈下，上涨预期已在市场前期得到显现，市场情绪在经济压力影响下更倾向谨慎。②增量资金的制约。随着国庆黄金周到来，居民提现需求相应提高。对于市场日历效应，节后市场多偏向结构性行情。
　　2、国内外经济改善有限，国内工业企业利润筑底。近日公布的经济数据显示，截止8月底我国规模以上工业企业利润与前期降幅持平，同比降低1.7%。而制造业利润改善情况低于预期。不限于国内，欧元区经济数据同样不及预期。9月欧元区经济景气指数创2015年2月以来最低水平，工业景气指数创2013年7月以来最低水平。德国9月综合PMI为6年来首次跌破枯荣线。囿于经济数据低于预期，市场流动性宽松依然处于聚集阶段。
　　重申近期投资选择：结构性行情中以科技与消费为代表的高景气度板块机会。
　　发现投资机会的角度来看，结合收益率改善，短期具有高景气度市场板块，如科技类、消费电子及金融细分，值得重点关注。
　　策略选择，风险偏好走弱环境，重点关注结构性机会。
　　投资策略，关注点投注低估值热点板块中结构性机会，如科技、消费板块。一、市场热点角度，关注高端科技板块，重点细分领域的景气度，如计算机中的科技硬件、通信中的半导体、元件等；二、避险功能较强的蓝筹板块如医药生物，安全边际较高的金融板块；三、产业升级中具有确定性的核心主题。
　　市场：主要指数走弱风险偏好降温
　　上周A股主要指数整体走弱，创业板领跌。行业中仅银行上涨，国防军工、农林牧渔跌幅较高。市场风格中，小盘股表现最弱。
　　资金：融资余额下降北上资金流入降低
　　资金面上，两融余额再度下降，北上资金流入速度降低。
　　情绪：成交额持续降低换手率波动微降
　　上周各市场日均交易额相对前一周持续降低；市场换手率波动下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。