国联证券-2019年9月PMI数据点评：需求回暖带动制造业景气度回升-190930

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　　事件：
　　2019年9月30日，国家统计局公布了2019年9月中国采购经理指数(PMI)数据：综合PMI产出指数为53.1%，较上月微升0.1个百分点；官方制造业PMI为49.8%，较上月回升0.3个百分点；非制造业商务活动PMI为53.7%，较上月回落0.1个百分点。
　　投资要点：
　　制造业景气度改善，订单重回荣枯线
　　9月官方制造业PMI为49.8%，连续5个月低于荣枯线，但较上月小幅回升0.3个百分点。同日公布的9月财新PMI指数录得51.4%，较8月上升1个百分点，连续三个月回升，为2018年3月以来最高。两者改善态势一致，从分项指标来看主要贡献在于需求回暖。9月新订单指数为50.5%，较上月大幅回升0.8个百分点，且回归荣枯线以上，出口订单指数为48.2%，较上月回升1.0个百分点。受需求影响，生产情况也有所改善，9月生产量指数为52.3%，较上月回升0.4个百分点。
　　非制造业延续平稳扩张态势
　　9月非制造业商务活动指数为53.7%，较上月回落0.1个百分点，其中服务业稳中有升而建筑业小幅回落。
　　服务业商务活动指数为53.0%，较上月回升0.5个百分点。受制造业景气回升的带动，生产性服务业和物流业商务活动指数为55.5%和54.0%，分别较上月上升2.6和1.8个百分点。另外，航空运输、邮政快递、互联网软件、银行、证券等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间。
　　建筑业商务活动指数为57.6%，较上月回落3.6个百分点。从行业大类看，房屋建筑业商务活动指数为55.2%，回落4.1个百分点；土木工程建筑业60.9%，回落3.0个百分点。而新订单指数大幅跃升1.2个百分点，达到55.1%，为后期建筑业的较快扩张奠定较好基础。
　　关注经济不确定性下的高波动性
　　从PMI的前瞻数据可以初步判断部分经济指标的9月表现或值得期待，如出口、工业增加值等。大型企业整体景气度的更胜一筹也意味着强者恒强的“马太效应”会进一步加剧企业间的分化。在9月数据整体表现较好的同时，也需要警惕全球经济不确定性增加的隐忧。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险。