中泰国际-美联储9月议息会点评：Taper靴子进一步落地形成短期利好，中期谨慎观点不变-210923

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美联储在9月FOMC会议上表示，最快将于11月的议息会上宣布Taper，而QE在明年年中结束是合适的。

美联储预计的Taper开始时点与市场预期基本一致，节奏略快于预期。

隔夜美股呈现正面反应，三大股指均上涨，结束了近期的一轮技术性调整。

到目前为止，从市场的反应来看，美联储在过去数月持续的引导市场对于Taper的预期，已经成功的让投资者做好准备，因此美股市场也并未出现大幅波动。

而随着会后Taper不确定性进一步下降，风险情绪提升，美股或能够延续上行趋势，直到临近正式宣布Taper时点。

预计本次正式Taper时或能避免2013年末发生的“缩减恐慌”。

而该因素短期对港股也能起到正面作用。

具体来看，鲍威尔在讲话中表示，如果经济的进展情况是符合预期的，美联储可能将在下次会议，也就是11月采取行动，同时认为在2022年年中前后结束QE可能是适宜的。

会议上大部分的联储官员也都表示支持这个时间表。

也就是说，如果一切按照目前的进展，那么11月开始Taper应该是比较确定的事。

虽说如此，目前也存在一些不可控因素或推迟Taper，其中最大的仍然是疫情的发展情况，其次就是下次会议前是否有超预期的大量资金来交易Taper这个事件，导致美联储被迫推迟。

另外，鲍威尔再次就Taper和加息为两个独立事件进行强调，避免届时有资金借题发挥引发市场不必要的波动。

当然，Taper结束之后，是否加息自然就会提上日程，而加息作为常规货币政策，其实施和取消的必要性则更加取决于经济周期的需要，其灵活度也更加高于Taper。

也就是说，如果Taper结束后美国经济复苏程度没有达到预期，那么加息也可以成为一个非必需选项。

而从美国经济在完全脱离疫情时期，回归到其常规经济周期之后，其所面临的就业和通胀目标的阻碍将使得未来加息必需满足更加严格的条件。

鲍威尔对于通胀的态度仍然是强调其暂时性。

8月的CPI及核心CPI均低于预期和前值，虽然仍然高企，但已经显示了短期见顶的信号。

数据在某种程度上支持了通胀暂时说，但相信即使未来短期通胀走低也不会使美联储推迟Taper。

市场在观察到表面数据时往往容易形成非理性预期，而美联储在制定政策时，通常并不会被市场预期影响。

也就是说，前期持续高通胀阶段，市场预期也很高，美联储则是坚持了一个政策制定者的稳健，坚持强调了通胀的暂时性。

同样，美联储也不会因为短期通胀出现走弱而延迟缩表。

这样才能在最大程度上抵消市场不理性所产生的波动。

鲍威尔也提及及时提高债务上限非常重要，如果不这样做，可能会对经济造成严重损害。

但债务上限问题或雷声大，雨点小，最终能够如2011年一样提高债务上限。

毕竟，在信用货币体系下，通过信用来换取利益是多数人会选择的路径。

港股方面，虽然Taper进一步落地带来短期利好，但我们仍然维持8月以来一贯谨慎的中期策略观点。

大盘方面，持续上升的美联储Taper预期，或导致港股整体面临增量资金不足、资金面偏紧的情况延续。

未来港股大盘或难以出现大行情。

目前需要保持中等仓位水平，控制系统性风险。

配置方面，并未受到政策波及且仍然是未来政策重点扶持领域，如新能源、高端制造、硬件科技、生物医药等，在市场稳定后将再次获得资金流入。

而受政策负面影响的标的，如房地产、教育、互联网等，短期或有超跌反弹，但整体仍将呈现弱势。

而受益短期PPI阶段性高位的板块，如工业、原料、航运等，仍有一定空间，可继续持有。