申港证券-公用环保行业周报：锂电回收系列先导篇，市场政策周期驱动下的基本面改善-190930

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　　投资摘要：
　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下降3.5%，跑输同期沪深300指数1.4个百分点，排名在申万28个板块中处于第14位，PE-TTM为19.6倍，处于历史中位。
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下降5.5%，跑输同期沪深300指数3.4个百分点，PE-TTM为25.8倍，处于触底回升期。
　　环保行业股价涨幅前三：华测检测、津膜科技、金圆股份。
　　环保行业股价跌幅前五：永清环保、绿色动力、ST节能、惠城环保、新纶科技。
　　每周一谈：锂电回收系列先导篇—市场政策周期驱动下的基本面改善
　　动力电池退役潮推动回收市场打开。2014年起我国的新能源汽车产销和动力电池装机量受益于政策推行而高速增长。通常动力电池有效寿命为4-6年，而2015年前的电池研制技术尚未成熟，实际有效寿命可能更短。按此推算，2019年起，动力电池将首次迎来较为持续的退役潮。
　　锂电回收政策完善，试点先行。从2009年开始，国家密集出台政策完善废旧动力锂电池回收体系并推动其朝商业化、规范化、专业化发展。主要体现在以下三点：1）建立生产者责任制度，形成全生命周期的管理体系；2）磷酸铁锂电池优先梯级利用，拆解回收为最终手段，提高整体利用价值；3）试点先行，未来形成可复制的商业模式。
　　19H2金属价格回升盈利拐点将至。动力电池材料回收再利用的盈利性受金属价格周期波动明显：一方面，其上游价格对金属价格的敏感性要比下游价格小；另一方面，存货价格受影响较大。19H1受金属跌价影响，电池材料回收生产的毛利率持续探底。19H2随着镍、钴等金属的价格上涨，盈利拐点有望到来。
　　投资策略：我们认为，在首批报废动力电池即将大规模放量、多年政策持续完善、试点工作积极推进、下半年金属价格回升这几大利好因素下，锂电回收行业将迎来量价齐增的基本面改善时机。推荐标的：进入首批行业准入名单且积极布局产能的格林美（002340.SZ）、光华科技（002741.SZ）。
　　投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、维尔利、盈峰环境
　　风险提示：动力电池退役速度不及预期；金属价格波动影响