中诚信国际-2019年8月非金融企业杠杆率监测：工业企业利润再度走弱，降准背景下民企杠杆或回升-190929

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　　概述
　　国企改革热点事件：江苏、四川、上海落实政策加快推进国企改革
　　需求持续低迷工业企业利润走弱，国有与私营工业企业利润均回落
　　需求低迷叠加天气因素，工业企业利润走弱。1-8月工业企业利润同比下降1.7%；工业企业营业收入同比增长4.7个百分点。在前期减税降费的背景下规模以上工业企业营业成本累计同比有所回落，较上年同期显著下降，不过在需求低迷的情况下，虽然企业成本降低，但产成品出厂价格同样回落造成销售放缓。后续来看，在减税降费政策持续显现，货币政策进一步宽松有助于降低企业资金成本，企业利润或将有所改善，不过在国内外需求持续低迷的背景下，对企业利润改善仍不能过于乐观。
　　上游价格低迷采矿业持续回落，投资低迷制造业利润回暖仍受限。1-8月，利润改善行业数量小幅改善，在41个工业门类中，共24个行业利润增速较上月有所改善。三大门类中，上游的采矿业利润同比增速有所下降，为2.1%，制造业利润下降3.2%，电力、热力、燃气及水的生产利润增长11.0%。制造业改善面收窄，减税降费政策持续显现，制造业利润增速有所改善，但整体依然相对低迷。制造业中高耗能类利润累计同比增速持续走弱，汽车类行业利润受前期政策消化库存进入尾声的影响，利润增速持续改善；高技术行业利润增速有所分化。后续来看，受沙特工厂遇袭影响，原油价格短期内有所上升，或将带动石油相关行业利润的回升，但在整体需求低迷的背景下煤炭、有色等大宗商品价格并不乐观，采矿业整体利润回暖仍受限。如果宽信用政策如果传导顺畅，有效的降低制造业成本，后续制造业或将有所改善，但在中美贸易冲突以及国内外需求低迷的背景下，改善幅度仍旧有限。
　　分所有制来看，国有工业企业利润降幅走扩，私营工业利润回落。1-8月国有工业企业利润同比下降8.6%，较1-7月利润降幅扩大0.5个百分点；私营工业企业利润同比上升6.5%，较1-7月下降0.5个百分点。
　　央企和地方国企利润同步回落。根据财政部公布的全国国有企业经营数据，1-8月国有企业利润同比增长6.1%，较1-7月回落0.8个百分点。其中，中央国有企业利润同比增长6.6%，较1-7月下降1.1个百分点；地方国有企业利润同比上升5.1%，较1-7月回落1.5个百分点。
　　私营工业企业杠杆率持续回落，央行降准后续杠杆率或将回升
　　工业企业杠杆率平稳震荡，私营企业负债率持续回落。截至8月底，工业企业整体资产负债率为56.84%。国有及国有控股工业企业资产负债率为58.4%；私营工业企业资产负债率为57.8%。后续来看，在货币政策宽松的背景下，对小微、民营企业的支持力度加大，私营工业企业杠杆率或将小幅回升。随着国有企业去杠杆的继续推进，私营工业企业与国有工业企业杠杆率走势或继续呈分化态势。
　　国有企业资产负债率保持稳定。截至8月底，国有企业资产负债率为64.4%，央企资产负债率为67.5%，地方国企资产负债率为62.2%。