华龙证券-宏观事件点评：2019年9月制造业及非制造业PMI数据点评，弱势回升，三季度经济下行压力仍较大-190930

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　　事件回顾：
　　国家统计局公布的数据显示，2019年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.3个百分点。
　　2019年9月份，非制造业商务活动指数为53.7%，略低于上月0.1个百分点，非制造业总体延续平稳扩张态势。
　　数据点评：
　　一、制造业采购经理指数有所回升
　　9月份，制造业PMI为49.8%，比上月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较上月有所改善。本月制造业PMI的主要特点：一是生产需求双双扩张。新订单指数为50.5%，环比回升0.8个百分点，5月份以来首次升至扩张区间。二是外贸状况有所改善。新出口订单指数为48.2%，环比回升1.0个百分点。进口指数为47.1%，环比回升0.4个百分点。三是高技术制造业持续扩张。高技术制造业PMI为51.3%，高于制造业PMI1.5个百分点，连续8个月位于51.0%以上景气扩张区间。四是大中小型企业景气不同程度回升。五是企业信心有所增强。随着一系列扶持实体经济发展的政策措施相继落地，制造业企业生产经营活动预期指数环比上升1.1个百分点，达到54.4%，为第三季度高点。
　　二、非制造业商务活动指数略有回落
　　服务业景气稳中有升。服务业商务活动指数为53.0%，环比上升0.5个百分点。受制造业景气回升的带动，生产性服务业和物流业商务活动指数为55.5%和54.0%，分别比上月上升2.6和1.8个百分点。从行业大类看，航空运输、邮政快递、互联网软件、银行、证券等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间，业务总量快速增长。建筑业景气有所回落。建筑业商务活动指数为57.6%，比上月回落3.6个百分点，仍位于较高景气区间。
　　三、综合PMI产出指数平稳扩张
　　9月份，综合PMI产出指数为53.1%，略高于上月0.1个百分点，显示我国企业生产运营总体平稳。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.3%和53.7%，环比一升一落。
　　2019年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.3个百分点。
　　从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，高于上月0.4个百分点，连续位于扩张区间；中、小型企业PMI为48.6%和48.8%，分别回升0.4和0.2个百分点。
　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
　　生产指数为52.3%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点，表明制造业生产扩张有所加快。
　　新订单指数为50.5%，比上月上升0.8个百分点，升至临界点之上，表明制造业产品订货量有所增加。
　　原材料库存指数为47.6%，比上月略升0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。
　　从业人员指数为47.0%，比上月略升0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量回落幅度缩小。
　　供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。
　　2019年9月份，非制造业商务活动指数为53.7%，略低于上月0.1个百分点，非制造业总体延续平稳扩张态势。
　　分行业看，服务业商务活动指数为53.0%，比上月上升0.5个百分点，服务业增长加快。从行业大类看，航空运输业、邮政业、互联网软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间，业务总量快速增长。住宿业、餐饮业、房地产业、居民服务业等行业商务活动指数位于收缩区间。建筑业商务活动指数为57.6%，比上月回落3.6个百分点，仍位于较高景气区间。
　　新订单指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点，表明非制造业市场需求有所增加。分行业看，服务业新订单指数为49.7%，比上月回升0.3个百分点；建筑业新订单指数为55.1%，比上月上升1.2个百分点。
　　投入品价格指数为52.8%，比上月上升2.0个百分点，处于扩张区间，非制造业企业用于经营活动的投入品价格涨幅有所扩大。分行业看，服务业投入品价格指数为52.8%，比上月上升1.6个百分点；建筑业投入品价格指数为52.5%，比上月上升3.6个百分点。
　　销售价格指数为50.0%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点，表明非制造业销售价格总体水平保持稳定。分行业看，服务业销售价格指数为49.8%，比上月上升1.1个百分点；建筑业销售价格指数为51.4%，比上月微幅回落0.1个百分点。
　　从业人员指数为48.2%，比上月下降0.7个百分点，位于临界点之下，非制造业企业用工量环比下降。分行业看，服务业从业人员指数为47.7%，比上月下降0.5个百分点；建筑业从业人员指数为51.1%，比上月回落1.6个百分点。
　　业务活动预期指数为59.7%，比上月回落0.7个百分点，仍位于较高景气区间，表明非制造业企业对未来市场发展保持乐观。分行业看，服务业业务活动预期指数为59.3%，比上月回落0.5个百分点；建筑业业务活动预期指数为62.0%，比上月回落2.0个百分点。
　　2019年9月份，综合PMI产出指数为53.1%，略高于上月0.1个百分点，表明我国企业生产运营总体平稳。
　　华龙观点：
　　9月份PMI指数弱势提升，与建国70周年维稳有关，同时也表明围绕六稳目标加大工作力度的成效开始初步显露。分项来看，订单类指数回升，内需方面有所回稳；另外，由于中美贸易谈判存在不确定性，因此新出口订单指数是否出现反复还待观察。生产指数、采购量指数、生产经营活动预期指数回升，表明企业信心有所改善，生产经营活动有所恢复。目前经济下行压力虽出现缓解，但整体三季度经济增速仍将运行在区间下沿。
　　9月份，商务活动指数为53.7%，较上月微幅回落0.1个百分点，波动幅度不大，表明非制造业增速保持稳定。新订单指数结束连续回落走势，本月回升0.4个百分点至50.5%，市场需求呈现回稳迹象。市场需求回稳带动价格回升，投入品价格指数和销售价格指数较上月均有不同程度上升。非制造业总体运行稳定，需求回稳。逆周期相关政策调节力度的逐步加大，有望支撑投资与消费需求，经济运行虽仍面临下行风险，但整体可控。