国信期货-贵金属季报：金银回调接近尾声，多头集结整装待发-190930

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　　主要结论
　　全球央行宽松潮已然来袭，而金银正是抗通胀的首选资产之一。本轮降息潮的大背景是全球经济增速放缓以及贸易摩擦升级导致的悲观预期。在当前全球债务高企、资本市场高位运行的情况下，降息可能加剧资产泡沫，削弱金融机构盈利水平，助长全球债务累积，各国也面临宏观政策操作空间日益缩小的困境。可见，在未来金融风险可能会加剧的情况下，购入金银等保值避险资产是十分明智的选择。
　　负利率债券似乎已经演变成了全球的趋势。全球债券市场收益率的下降反映出了投资者对于全球经济状况的担忧。全球高企的负利率债务水平是非常危险的，造成的风险相比过去几次危机，可能还要大很多。在这样的背景下，市场恐慌情绪蔓延，投资者避险需求持续大增，金银等避险资产的价格则受到提振。
　　中美贸易的不确定性，美伊紧张关系升级的可能性，负利率债肆虐引发的忧虑情绪，以及12月份美联储再度降息的高概率等因素均为金银多头营造了一个良好的宏观环境。四季度是黄金消费的传统旺季，持续不断的央行购金叠加大幅增长的民间实物需求，金价料受到有力提振。四季度的全球白银库存料将进一步下滑，届时银市供应的系统性风险必然增长，供应缺口的扩大料助推银价上行。
　　预计2019年第四季度，金银价格将在回调整固结束之后，突破前高，并进一步打开上方空间。第四季度，沪金主力合约的主要震荡区间预计在：330元/克-380元/克。第四季度，沪银主力合约的主要震荡区间预计在：4200元/千克-5000元/千克。操作建议：维持长期多头思路，逢回调建立中长线多单。