兴业证券-休闲服务行业：携程预计十一黄金周客流增速约10%，百度将出售其所持携程股份的30%-190929

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　　投资要点
　　本周表现：本周（09.23-09.29）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨0.16%。申万休闲服务指数（801210）下跌1.95%，沪深300指数下跌2.11%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第3位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：北京文化（+3.03%）、宋城演艺（+ 2.63%）、天目湖（+1.78%）；本周跌幅较大的个股为：腾邦国际（- 11.06%）、*ST东海A（- 9.96%）、三特索道（-9.85%）。截至9月28日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，旅游行业PE估值（TTM）为32.0X，而04~19年的均值为40X，现估值水平较历史均值约溢价-19.9%。景区类PE（TTM，整体法）为23.6X（历史均值为41.5X），非景区类PE（TTM，整体法）为34.5X（历史均值为37.9X）。截至9月28日，旅游重点公司（16家）相对全部A股溢价率为218.79%（历史均值为213.01%），景区类公司为161.01%（历史均值为221.00%），非景区类旅游公司为235.72%（历史均值为202.40%）。
　　行业重点信息跟踪：重点数据：8月，以美元计价韩国免税业规模为18.10亿美元/+20.96%；其中外国人及韩国人购物额分别为15.36亿美元/+28.91%和2.73亿美元/-10.20%；以韩元计价韩国免税业规模为2.18万亿韩元/+30.17%;其中外国人及韩国人购物额分别为1.85万亿韩元/+38.83%和0.33万亿韩元/-3.36%。1-8月，黄山风景区243.93万人次/+9.5%；西递景区74.23万人次/+10.4%；宏村景区169.09万人次/+10.6%。行业动态：携程报告预测：2019年国庆旅游人次有望达到近8亿/+10.2%。自9月28日至10月7日，全国铁路预计发送旅客1.42亿人次/+8.8%。国家外汇管理局27日发布的《2019年上半年中国国际收支报告》显示，上半年中国境外旅行支出1275亿美元，超五成旅行支出发生在亚洲地区。国内首家乐高乐园落户四川眉山。沙特阿拉伯首次对49个国家开放旅游签证，包含中国。穷游网《报告》数据显示，十一期间，成都、重庆、上海成为中国旅行者国内热门城市TOP3。免税行业：中免集团第二家邮轮免税店在“鼓浪屿”号开业。由深圳免税集团和招商蛇口公司合力打造的深圳市招商免税商品有限公司盛大开业，开业仪式在蛇口邮轮中心举行。在线旅游：百度将出售其所持携程股份的30%，预计收入10亿美元以应对市场压力。酒店：滴滴分别与万达集团、Booking.com缤客等达成会员权益互享合作，打造一站式“出行+”平台，后续还将接入更多核心场景。OYO和软银成立两家合资企业，投资策略“重资产化”。餐饮：喜茶和太二酸菜鱼就做出了一款“太二酸菜鱼包”联名面包。黑龙江省新规下月起实施：网售餐饮必须有实体店。交通：北京大兴国际机场9月25日投运，10月27日起国际航班开始起降，预计到2022年，机场旅客吞吐量将达到4,500万人次，国际航班占比20%；到2025年，旅客吞吐量将达到7,200万人次，国际航班占比有望达到30%。
　　上市公司重点公告跟踪：（1）凯撒旅游（000796.SZ）：1）海航旅游因股权质押违约被动减持1,245万股。交易完成后，海航系累计持股比例降至26.80%，低于凯撒系28.98%的持股比例，因此凯撒系成为第一大股东，海航系成为第二大股东；2）公司董事会同意提名陈小兵、马逸雯、陈威廉、赵欣、曩麒、刘志强、徐伟为非独立董事，提名吴邦海等4人为独立董事，10月14日将召开股东大会审议该议案；凯撒系不排除在未来12个月内提议对上市公司的部分业务、资产结构作出适当、合理及必要的优化调整。（2）中山金马（300756.SZ）：关于2019年限制性股票激励计划授予完成的公告，限制性股票上市日期：2019年10月9日，限制性股票授予人数：61人，限制性股票授予价格：19.29元/股，限制性股票授予数量：88.70万股，占授予前上市公司总股本的比例：1.23%。（3）广州酒家（603043.SH）：关于签署设立投资管理公司框架协议的公告，公司认缴出资总额为人民币300万元，持有管理公司30%股权。（4）丽江旅游（002033.SZ）：华邦健康将其所持有的本公司股份27,475,500股（占公司总股份数的5.00%）质押给重庆农村商业银行股份有限公司两江分行，截止本公告披露日，华邦健康直接和间接控制公司股份164,808,890股，占公司总股本的29.99%，其中，华邦健康直接持有公司总股本的14.26%，华邦健康所直接持有本公司的股份累计被质押78,370,500股，占其直接持有公司股份总数的100%，占其直接和间接控制公司股份总数的47.55%，占公司总股本的14.26%。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持0.01pct至12.38%；首旅酒店增持0.30pct至10.98%；中青旅减持0.22pct至3.45%；宋城演艺增持0.03pct至2.16%；锦江股份减持0.05pct至0.78%。
　　未来两周上市公司大事提醒：9.30：复星旅游文化分红除权；10.9：呷哺呷哺分红除权；10.11：峨眉山股东大会召开；当代明诚股东大会召开。
　　本周观点：根据各大OTA十一假期数据预测，十一假期旅游出行预计保持稳健增长，较中秋节有所提速，符合我们对旅游行业持续稳健增长的判断；三亚免税销售继续保持高增长，白云机场销售目标调升，需要保持良好趋势；酒店Q3同店RevPAR较Q2下滑收窄，9月需求部分受到重要节日影响，看好Q4需求；凯撒实控人预计将发生变更，管理改善叠加明年东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构；我们继续看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的，中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮。投资建议：第一类：龙头白马：中国国旅（免税行业维持高景气度，销售目标提升，收入端保持快速增长，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店开业增加精品销售，大兴机场免税店、三亚河心岛项目开业在即）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（19H1稳健增长，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，进入新一轮成长周期）、首旅酒店（估值处在底部区域，19年新开店、直营店改造及RevPAR预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（收入稳健增长，Q2受费用增加影响业绩下滑，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、锦江酒店（新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）、凯撒旅游（实控人有望变更管理改善+东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构）。
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及景区内其他业务降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。