国盛证券-走遍中国之二十二：江苏省（苏南篇）169个城投平台详尽数据挖掘（2019）-191004

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　　江苏省是中国经济最发达的省份之一，主要经济指标均处于全国前列。2018年江苏省实现地区生产总值GDP92595.4亿元，仅次于广东省，按可比价计算增长6.7%，排全国第17位；2018年江苏省一般公共预算收入为8630.2亿元，排全国第2位，同比增速为5.6%，排全国第24位。江苏省拥有冶金、石化、机械、汽车、纺织及电子信息等支柱产业。
　　江苏省地方政府债务余额仍排全国第一，但政府债务率较低。截至2018年末，地方政府债务余额为13285.6亿元，同比增长10.5%。其中，一般债务余额为6652.6亿元，专项债务余额为6633.0亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为70.7%，较17年末的70.2%微增0.5个百分点，负债率（政府债务余额/GDP）为14.3%。
　　江苏省各地级市发展较不均衡，呈现出南强北弱的梯级分布态势。综合来看，苏州、南京和无锡资质相对较好，常州市、徐州市、南通市、扬州市、盐城市和泰州市处于中游水平，镇江市、宿迁市、淮安市和连云港市资质相对较弱。
　　按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计，截至2019年8月31日，苏南城投平台存量债余额为8828.5亿元，涉及发行人176个。AA+及以上的城投平台占比为48.3%，明显高于苏北和苏中的20.9%。
　　苏南市级平台占比较低，仅为15.2%。主营业务方面，多数平台除基建、土地开发整理、公用事业运营等传统城投业务外，还会开展贸易、小额贷款、租赁等经营性业务补充收入。除苏州市外，各地级市均拥有市级产投类平台。债务方面，市级平台短期有息债务占比较高，均值为37.8%，区县级平台为31.5%。16.4%的平台非标债务/有息债务超过15%，以区县级平台为主。对外担保方面，26.3%的平台对外担保占净资产比重超过50%。区县级平台对外担保占净资产比重整体较高，均值为38.5%，而市级平台为20.4%。此外，常州、镇江部分市级平台之间互保规模较大。
　　本文按照余额大小顺序，分别对苏南各地级市平台情况进行详细分析，最后对169个城投平台进行打分排序。排名靠前的南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司、南京东南国资投资集团有限责任公司、苏州城市建设投资发展有限责任公司和苏州市轨道交通集团有限公司资质相对较好。
　　风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。