宏源期货-国债周报：资金面推动逐步衰减，期债上行空间有限-210924

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我们的观点本周（9.22—9.24）期债反弹，推动因素是央行加大公开市场操作，净投放量大幅增加，市场资金明显宽松，资金利率下行明显。

周三和周四期债反弹，资金面宽松推动上涨，周五受美债长端收益率大幅上行的影响下下跌。

我们认为，利空因素较多，期债上涨空间有限，操作上空单继续持有：公开市场方面，季末和月末央行为了平抑十一节假日带来的冲击，加大了公开市场操作，也是今年以来力度最大的时期，在十一之前央行或继续保持目前公开市场的操作规模，资金面也将维持宽松，但是DR007已经显著低于政策利率，因此下行空间有限。

十一节后，央行大概率逐步回收流动性，流动性将逐步收紧，不利于期债的上涨；从从基本面看，虽然经济下行压力较大，但是四季度在宽信用背景下，基建投资将提速，对冲经济下行风险，经济增速短期下行空间有限：8月份金融数据超市场预期，主要是政府债券放量发行，四季度有望紧信用转向宽信用，在宽信用周期中，利率有上行压力，主要体现在实体资金对金融资金的稀释；美联储9月份的议息会议相对偏鹰，主要体现在加息可能会提前到2022年，美债的收益率开始显著上行，从而压缩了中美利差，从情绪面和相对估值对期债形成一定的压力。

操作上，建议T2112合约空单继续持有，止损价位100.40。