招银国际-中国重汽-3808.HK-股权转让后山东重工正式控股重汽-190930

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　　我们认为济南市国资委计划将其所持有的中国重汽集团股权转让至山东重工（潍柴动力[2338 HK，买入]的母公司）是预期之中,主要由于一年前谭旭光已被任命为中国重汽集团（中国重汽的母公司）董事长。我们相信是次股权转让将进一步加强潍柴动力与中国重汽(香港)之间的合作。协同作用包括推出新产品和进一步降低采购成本。我们维持重汽买入评级。
　　股权转让。中国重汽昨日宣布，济南市国资委将向山东重工无偿划转中国重汽集团45%股权。此外，山东省国投将无偿将附于其中国重汽集团20%股权的除资产收益权外的股东权利（包括表决权）授权委托予山东重工。是次股权转让需通过中国国家市场监督管理总局的审宣。
　　山东重工正式控股中国重汽集团。股权变动前，济南市国资委拥有中国重汽集团80%的权益。转让中国重汽集团45%股权后，济南市国资委的权益将下降至35%。连同山东省国投20%的表决权转让，山东重工在中国重汽集团的表决权将提升至65%，取代济南市国资委成为中国重汽集团的控股股东。山东重工无须发出强制要约。
　　股权转让实属市场预期之内。谭旭光一年前被任命为中国重汽集团董事长后，市场已预计集团将出现股权变化。我们相信这将加强山东重工对中国重汽集团的控制，并预期未来潍柴动力与中国重汽(香港)之间进一步合作。虽然如此，我们估计目前中国重汽(香港)的股权结构不会有所变动，因为这将涉及MANSE（第二大股东）的权益和公众持股。
　　主要风险因素：（1）重卡和轻卡需求疲软；（2）大吨小标政策的影响较预期长；（3）技术路线风险。