兴业证券-非银金融行业周报：上市险企8月保费增速分化，短期扰动不改券商下半年逻辑-190922

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　　投资要点
　　保险行业：
　　本周保险板块下跌2.89%，跑输沪深300指数2个百分点，个股上中国平安本周下跌2.7%，表现好于其他上市险企。
　　上市险企8月寿险保费分化，产险保持稳健增长。本周上市险企均陆续披露了8月保费数据，寿险上，国寿、太保、平安、新华、人保和太平8月单月的寿险保费增速分别为13.4%、0%、8.8%、2.9%、8.2%和7.7%，增速与上月相比除国寿外均有一定的下滑，且各家公司出现较大的分化，主要原因是保费结构和基数的不同；产险上，人保、太保和平安8月单月的产险保费增速分别为11.7%、15.1%和8.8%，增速较上月有所提升，整体上看上市险企的产险业务保持相对稳健的增长。负债端上，我们后续关注的重点各家险企Q4的代理人增速及年末的开门红情况，在市场对于险企负债端有所担忧的情况下，开门红的整体表现将会对股价造成一定的影响。
　　银保监会下发《关于近期人身保险产品问题的通报》，针对保险产品的严监管持续进行。本周银保监会向各家险企下发了《关于近期人身保险产品问题的通报》，对部分险企不规范的保险产品进行点名批评，除了条款、精算假设和费率等老问题外。还包括了部分备案后但无销量的产品。银保监会对于保险产品的监管要求近年来不断趋严，16年的22号文、17年的134号文和18年的19号文分别对中短存续期产品、快返年金产品和”长险短做”等产品等进行了限制或要求停售，部分规定对短期保费收入造成了一定的冲击，但严监管的环境下有利于行业的长期发展。
　　我们维持对保险行业的观点，建议进行中长期配置。目前保险行业以健康险为主的长期增长空间仍在,负债端长期逻辑不变，几家上市险企对应19年的估值在0.78-1.35倍PEV之间，我们基于长期配置的角度继续推荐保险板块，个股上我们继续推荐中国平安（长期基本面好，核心资产逻辑）和新华保险(估值低，存在超预期可能性)。
　　券商行业：
　　受本周MLF调降预期落空影响，券商板块有所回撤，跑输大盘。本周证券Ⅲ(申万)下跌4.77%，上证综指下跌0.82%，券商板块跑输大盘。9月上旬央行宣布全面降准+定向降准政策，叠加外管局彻底取消QFII及RQFII投资额度限制，使得券商板块相对大盘累积了较高涨幅；受本周MLF调降预期落空影响，券商板块有所回撤。
　　8月券商业绩同比高增长持续，当前市场交投活跃度仍然较强。上市券商8月财务简报披露完毕，根据可比口径营业收入、归母净利润分别同比增长107.09%、349.54%。我们此前提出券商业绩高增长可持续得到兑现，累计增幅重新扩大，前8月营收及净利润分别为38.34%、53.35%。8月下旬后市场交投活跃度出现明显回升，本周受大盘调整影响市场日均成交额较上周有所下滑，但仍在5000亿元以上；两融规模继续提升，已至9738亿元。
　　券商业务利好政策频出，业务“松绑”成为监管层激活市场活力的主要切入点。从下半年起，7月科创板推出，8月证金公司全面下调转融资费率、沪深两市扩大两融标的范围、证监会修订券商风控指标、起草分拆上市规定、发布科创板资产重组规则，券商业务利好政策频出。本周监管层发布“深改十二条”，继续坚持市场化、法治化的改革方向，同时为整体改革推进明确了优先顺序，未来对市场的正向效果有望逐步显现。
　　券商下半年基本面及政策面确定性较强，依旧建议优先配置，重点关注优质头部券商。当前券商板块整体估值为1.6倍，受短期宏观政策影响，板块股价有所波动，但下半年券商基本面及政策面确定性较强，我们依旧建议优先配置。个股选择上，我们建议重点关注优质头部券商，国泰君安（业务均衡发展、低估值优势）、海通证券（业绩弹性较大、风险下降看好估值修复）、中信证券（风控及业务拓展能力强的券商龙头）。
　　风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。