兴业证券-休闲服务行业周报：海南免税中秋节高增长，九寨沟或在国庆节重新开放-190922

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　　投资要点
　　本周表现：本周（09.16-09.22）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨1.92%。申万休闲服务指数（801210）上涨0.99%，沪深300指数下跌0.92%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第4位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：天目湖（+7.11%）、大连圣亚（+ 6.88%）、凯撒旅游（+5.06%）；本周跌幅较大的个股为：三湘印象（- 5.58%）、西安旅游（- 4.63%）、平潭发展（-3.23%）。截至9月20日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，旅游行业PE估值（TTM）为32.2X，而04~19年的均值为40X，现估值水平较历史均值约溢价-19.3%。景区类PE（TTM，整体法）为23.9X（历史均值为41.6X），非景区类PE（TTM，整体法）为34.9X（历史均值为37.9X）。截至9月20日，旅游重点公司（16家）相对全部A股溢价率为214.43%（历史均值为213.00%），景区类公司为158.99%（历史均值为221.08%），非景区类旅游公司为233.13%（历史均值为202.36%）。
　　行业重点信息跟踪：重点数据：美团研究院和中国饭店协会外卖专业委员会联合发布《中国外卖产业调查研究报告（2019年上半年）》指出：一线城市新增用户占比下降，二线、三线及以下城市的占比上升，其中三线及以下城市的占比达到了44.2%，外卖品质化趋势明显，品牌商家订单量占比近1/4；80、90后成外卖消费主力军，20-34岁用户订单占比达86.3%。行业动态：中共中央国务院印发的《交通强国建设纲要》提出深化交通运输与旅游融合发展。多地十一前景区门票继续降价，山东要求年底前总体降幅50%。国务院办公厅印发《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》。九寨沟：或在国庆节重新开放，跟团游“先行一步”。故宫博物院与腾讯共同签署深化战略合作协议。免税：中秋小长假海南离岛免税销售再创新高：离岛免税品销售12.64万件/+28.46%；购买人数2.39万人次/+16.59%；销售金额0.92亿元/+46.28%。出境游：美国当地时间9月20日12时许，一辆载有30名中国公民的大巴在犹他州布莱斯峡谷国家公园以西约3.5英里处发生交通事故，造成中国公民4人死亡，多人受伤，国内组团社为上海竹园国际旅行社。台湾金门县16日晚宣布，大陆出入境管理部门自20日起，恢复受理20个沿海城市居民赴金门、马祖、澎湖“小三通”个人旅游签注申请。在线旅游：拼多多正在邀请旅游商家入驻平台。携程“聚合打车”上线百度地图，这次还是瞄准国外市场。酒店：Expedia近日与万豪酒店集团签署了合作协议，下月起将面向酒店批发商及其他未与万豪酒店实现直接连接的分销商，独家分销万豪酒店批发及促销房价、库存产品等内容。餐饮：《米其林指南2020上海》于上海卓美亚喜马拉雅酒店3楼发布，星巴克“下海”直播带货，一夜狂卖16万杯咖啡。交通：大兴机场快线将于近期开通，列车最高时速达到160公里，旅客从城市航站楼草桥站到达大兴机场仅需19分钟。
　　上市公司重点公告跟踪：（1）凯撒旅游（000796.SZ）：公司控股股东海航旅游集团有限公司及其一致行动人海航航空集团有限公司，计划在未来6个月内以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超过48,185,576股，即减持不超过公司总股本的6.0007%，如本次减持计划后续实施完成，预计将会导致公司控股股东、实际控制人发生变更。（2）锦江酒店（002059.SZ）：与锦江投资（关联方）、红星美凯龙及上海卓巡拟共同投资设立锦江全球云采购有限公司，公司出资人民币9,000万元，占30%股权。（3）云南旅游（600258.SH）：董事会审议通过了《关于选举公司第七届董事会董事长的议案》、《公司关于以世博花园酒店物业为标的资产开展创新型资产运作模式的议案》等。（4）大连圣亚（600593.SH）：公司股东辽宁迈克减持公司3.39%股份，持股比例降至5%。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持0.23pct至12.39%；首旅酒店增持0.05pct至10.68%；中青旅增持0.15pct至3.67%；宋城演艺增持0.07pct至2.13%；锦江股份增持0.10pct至0.83%。
　　未来两周上市公司大事提醒：9.24：首旅酒店股东大会现场会议登记起始；9.26：首旅酒店股东大会召开；9.30：复星旅游文化分红除权。
　　本周观点：中秋假期国内旅游增速有所放缓，多地十一前景区门票继续降价，符合此前国家政策导向，旅游消费支出结构将逐步由资源型付费支出向服务、文化、餐饮及衍生品等转移；三亚免税销售继续保持高增长，白云机场销售目标调升，需要保持良好趋势；酒店Q3同店RevPAR较Q2下滑收窄，9月需求部分受到重要节日影响，看好Q4需求；我们继续看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的，中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮。投资建议：第一类：龙头白马：中国国旅（免税行业维持高景气度，销售目标提升，收入端保持快速增长，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店开业增加精品销售，大兴机场免税店、三亚河心岛项目开业在即）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（19H1稳健增长，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，进入新一轮成长周期）、首旅酒店（估值处在底部区域，19年新开店、直营店改造及RevPAR预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（收入稳健增长，Q2受费用增加影响业绩下滑，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、锦江酒店（新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）。
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及景区内其他业务降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。