光大证券-A+H策略前瞻之九十一：海外市场震荡加剧，A股市场受影响有限-191006

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　　A+H策略前瞻：节前一周A股市场避险情绪加剧，市场表现极度低迷。假期海外市场震荡加剧，港股和美股走势较强，欧股大幅下跌，但假期海外市场因素总体上对国内宏观经济基本面和政策影响有限，更多是对风险偏好形成制约。而且由于A股节前已有预期，提前大幅调整，外围因素影响有限。往后看，我们维持前期观点，短期难免波折，中长期仍是底部配置期，继续增配科技，并维持标配消费，建议耐心持仓。10月的中美贸易谈判，即便结果不及预期，短期如果出现大幅扰动则可继续加仓，节后A股的三季报陆续发布可能对市场产生一定压力，但我们认为政策宽松的态势仍将持续，对市场形成有利的支撑。结构上，中小创受益于风险溢价下行，基本面仍在复苏的科技股大幅调整后可继续增配；三季报验证期更注重确定性，仍建议标配确定性高的必需消费；关注周期中的基建和小金属。海外方面，英国硬脱欧和美欧贸易引发欧股大幅下跌，但多次前例表明欧洲方面最终大概率妥协并给予英国更多时间，而且欧美贸易冲突不同于中美，达成妥协可能性高，欧股震荡更多是情绪因素。美国经济表现受到贸易局势和政治风波的拖累是不容忽视的风险，而中短期内流动性对美股的支撑效果将会减弱，叠加三季报的大概率表现疲弱，美股的10月预计有更多震荡。港股在前期大幅调整后，估值再次达到历史低位，短期内有望获得小幅修复，但中美贸易会谈期间的波折以及美股的波动会使大市很快重回震荡。结构性层面，政策环境改善有助于内银和内房股的表现，而近期强势的消费龙头股短期追高价值则比较有限。
　　北上资金节前一周净流入，9月23日~27日，北上资金净流入45.3亿元（前值+218.7亿元），净流入居前的是银行、农林牧渔、电子；南下资金净流入11.2亿港元（前值-8.3亿港元），净流入居前的行业是银行和通信。本周AH溢价指数下跌1.59个百分点至129.21。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比下跌10.06%，报1.52%；美元指数下跌0.27%，报98.8417；人民币兑美元不变，报7.073；伦敦现货黄金上涨0.62%，现货原油下跌6.19%，至52.45美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指分别下跌0.92%、1.08%、0.99%、1.31%和1.21%，恒生指数和恒生国企指数分别降0.52%、0.01%。从最新市盈率看，创业板指52.63倍，位于56%历史分位；中证500为24.33倍，处于14%历史分位；上证A股12.98倍，位于43%历史分位；沪深300为11.90倍，位于49%历史分位；上证50为9.53倍，位于43%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是55%、10%、22%、39%、33%。
　　行业比较概览：节前（9.23-9.27）上涨的仅有银行；下跌前三的是农林牧渔、军工和有色。从PETTM历史分位看，目前低于10%分位的行业有：煤炭（4%）、建材（6%）和房地产（6%）。从PB看，石油石化（2%）、建筑（2%）、银行（4%）和商贸零售（4%）低于历史5%分位数。近一月机构调研次数最多的公司是金风科技（14次）。
　　风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。