国盛证券-钢铁行业周报：关注节后社库去化速度-191007

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　　钢价上行。Myspic综合钢价指数为140.36点，周环比上涨0.64%。节前两个交易日钢价在环保趋严预期下多以上涨为主。我们认为，节日期间社会库存积累给节后钢价持续上涨带来一定的压力，但近期终端需求表现尚可，仅是因节日及环保问题等方面在释放节奏上有一定错乱，节后需求仍有加速释放预期，但仍需与节后环保限产放松后产量的边际增加量进行博弈，而节后社库的消化速度则是最有利的验证因素，钢价多会继续在供需博弈中震荡调整。
　　关注节日期间累库幅度。节日前社会库存继续下降，且降幅再度扩大，日均去库规模为8.5万吨，上个周期日均去库2.7万吨，从品种上看仍是以长材为主。近期在钢企生产积极性变化及需求释放节奏不稳的错配下导致社会库存节奏变动幅度一定波动。节日前在螺纹钢产量环比增加的情况下，受节前提前备货影响长材仍有较大规模的去库水平，说明当下需求仍有韧性。节日期间社会库存会有一定幅度的积累，但主要焦点在于节日期间社会库存积压的幅度及节后需求是否能够如期消化。
　　进口矿震荡上涨。本周进口矿价格震荡上涨，国产矿相对平稳。后期受环保限产影响钢厂采购积极性有回落趋势，铁矿石供需基本面在节日期间会受到抑制，节后或将随着高炉复产及钢价的回涨迎来一波阶段性回升，但仍多是与钢价捆绑走势为主，在国外矿山供给侧未有新的进一步供给收缩预期下难现独立性上涨行情。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格表现不一，其中铁矿石价格略有上涨，整体钢坯生产成本周平均值环比增加11元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以上涨为主，但上涨幅度不同，不同品种的吨钢毛利周均值有升有降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加37元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降12元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值下降7元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降11元/吨。
　　本周观点：节前钢价温和上涨，但在节日期间社库的累积及复产的影响下钢价持续上涨仍有压力，钢价或继续在供需博弈中震荡调整。但当前吨钢盈利仍在底线区域，盈利回升是配置的保障，尤其是在悲观情绪充分释放之后，普钢标的存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。