天风证券-石油化工行业：19Q3业绩预测，关注外部压力下的内生动力-191006

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　　三桶油：增储降本对抗油价下跌
　　三桶油在2019年上半年均体现出降本趋势。未来若干年，在加大勘探开发政策推动下，新储量的上表，将拉动三桶油上游成本进一步下降。
　　仅看Q3，布伦特原油和Oman价格环比均下降约6美金/桶，跌幅9%。预计三桶油实现油价也有与此相当幅度的环比下降。考虑人民币贬值，Q3人民币计价的实现油价降幅预计在6-7%。降本有助于缓和上游盈利下跌幅度。预计三桶油Q3上游盈利环比小幅下降。
　　民营大炼化：聚酯盈利新稳态，炼化盈利或继续超预期
　　1）成品油价差有一定韧性。Q3国内主营炼厂裂解价差1388元/吨，环比Q2的1480元/吨小幅下降。2）聚酯产业链利润重新分配，目前以涤纶长丝环节盈利稳定且丰厚。
　　我们判断，民营大炼化项目在投产初期，折旧、财务费用等成本包袱较轻，结合当前涤纶长丝较好的盈利情况，预计Q3及Q4有望进入业绩释放期。
　　油服：受益国内加大自主开发，行业景气持续向上
　　油服行业景气持续复苏，国际海上钻井平台使用率持续提升，国内陆上及海上装备使用率接近饱和，设备需求旺盛。在“七年行动计划”的要求下，未来国内上游勘探开发投资持续性有保证，油服行业有望进入较长的景气周期。
　　19Q3，预计中海油服钻井平台使用率维持饱满，价格稳定，业绩有望环比维持高位；海油工程进入下半年订单结算高峰，业绩有望转正。
　　风险提示：国际油价进一步大幅下跌导致产业链库存损失严重的风险；主要化工品产能区域过剩导致盈利低迷风险；贸易战升级对需求的负面影响，以及石油天然气进口来源受限的风险。