国金证券-中颖电子-300327-AMOLED驱动、锂电池管理助力重回高增长-210924

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投资逻辑三大核心增长驱动力国内AMOLED产能陆续释放，中颖补齐国内驱动短板：AMOLED相比LCD具有低功耗、高对比度、更薄和具有柔韧性等优点。

到2023年，智能手机AMOLED渗透率有望从2020年的37.6%提升至45.7%。

随着京东方、华星光电、和辉光电等厂商AMOLED产能投产，国内AMOLED产能全球占比有望从2020年的28.8%提升至2023年的45.5%。

而国内AMOLED驱动全球市占率不足5%，成为产业闭环的短板。

公司布局AMOLED驱动芯片多年，近两年营收快速成长，2021年上半年显示驱动营收增速达到361%，未来公司有望加强与面板厂商合作进入前装市场加快成长。

突破品牌客户，锂电池管理芯片放量：2015-2020年中国锂电池产量从56亿只增长到188亿只，年均复合增长率约为27%，从而带动锂电池管理芯片需求快速增长。

高精度、低功耗、微型化、智能化成为电池管理芯片技术发展的趋势。

公司2010年推出首款锂电池管理芯片，实现了国内笔电维修市场50%以上的市占率。

2021年进入国内主流手机厂商供应链，我们预计智能手机电池管理芯片市场规模为30亿-40亿元。

由于智能手机市场集中，导入品牌厂商能迅速带来营收大幅增长，2021年上半年该业务营收增长超过100%，我们预计该业务2021-2022年保持45%以上增速。

产能为王，公司提前预判落实长期产能保障措施：我们预计在未来相当长时间内，8寸晶圆制造产能都将偏紧。

公司通过以长期协议锁定未来产能。

我们预计公司产能将逐季环比增加，预计2022年产能相比2021年有30%以上增长，为公司营收增加提供保障。

投资建议首次覆盖，给予“买入”评级：除驱动芯片和电池管理芯片快速成长，我们预计家电MCU保持平稳增速。

预计公司2021-2023年实现归母净利润3.3亿元、4.4亿元和5.2亿元，参考同业估值水平，我们认为公司业绩的高增速也将带来估值的提升。

给予公司2022年55倍PE目标值，对应目标价78.5元。

风险提示新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险。