申港证券-全市场估值与行业比较观察：新能源、新材料、高端装备制造赛道配置价值继续凸显-211210

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目前市场关注主要赛道包括：新能源指数、新材料指数、高端装备制造指数、宁组合、茅指数。

从ROE角度，几大核心赛道仍然处于2020年至今的扩张周期，2021Q3茅指数ROE在最高达到了17.2%，其次是新材料指数14.3%，宁组合13.5%，新能源指数9.5%，高端装备制造指数8.8%。

净利率角度，茅指数ROE在2021Q3最高达到了16.2%，其次是宁组合12.9%，新材料指数12.3%，新能源指数9.8%，高端装备制造指数6.9%。

毛利率角度，茅指数ROE在2021Q3最高达到了31.9%，其次是宁组合27.7%，新材料指数23.2%，新能源指数23.5%，高端装备制造指数19.84%。

净利润增速角度，2021Q3宁组合68%，新能源指数55%，新材料指数54%，高端装备制造指数29.9%，茅指数达到了29.4%。

营收增速角度，2021Q3宁组合增速59.3%，新能源指数37.6%，新材料指数37.7%，茅指数达到了32.2%，高端装备制造指数28%。

传统大消费赛道，包括了农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、餐饮旅游等申万一级行业。

大消费赛道在2011-2012衰退期，持续跑赢制造、投资、服务等赛道；类似的情况也发生在2018年衰退期，消费赛道保持韧性持续到2018.6，虽然随后补跌，但在衰退期结束后重新快速崛起。

大消费赛道是第三产业的构成核心，历次经济衰退期，第三产业仍然贡献超过60%GDP增长权重，因此成为市场衰退期内较为显著的相对景气赛道，获得了较强韧性和抗跌性。

回顾过去15年的经济周期中GDP部分拉动因素，第二产业贡献比重正在逐渐降低，已经从50%降低至35%以下，而第三产业的边际贡献还在提升，从2005-2010年的45%提升至2015年以来的60%以上。

而第一产业长期贡献在5%以下，缺乏对于经济的核心支持。

目前经济非常类似历史同期包括：2009年四万亿刺激后第二产业GDP贡献占比在2010.6激增至58%，，2011年Q1后回落至50%。

2020年3月疫情后的经济刺激使得第二产业GDP贡献占比升至55%，目前回落至40%。

疫情前水平为32%。

本期，A股风险溢价0.23%，较上期-0.01%。

A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率本期为2.86%，使得A股风险溢价投资价值继续保持。

大中盘轮动方面，上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始至四月底总体呈下降趋势，5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.791上升至0.819。

中盘持续表现出强于大盘。

大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价在2月中旬（今年高点0.85）至今总体呈下降趋势，5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.503上升至0.530。

小盘继续全面强于大盘趋势。

本期，万得全A股息率从上期1.46%变化到本期1.45%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.4035%，和警戒值2.5%（过去牛市最高点）的距离由上期112.15bp变化到本期109.65bp。

上证50股息率从上期1.40%变化到本期1.39%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.1627%，和警戒值1.1%的距离从上期104.49bp变化到本期93.73bp。

沪深300股息率从上期2.79%变化到本期2.69%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.765%，和警戒值1.8%的距离由上期111.32bp变化到本期103.50bp。

中证500股息率从上期2.15%变化到本期2.09%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.4635%，和警戒值3%距离由上期155.56bp变化到本期153.65bp。