天风证券-有色金属行业：美经济数据低于预期持续推荐贵金属，关注钨底部抬升-191007

《天风证券-有色金属行业：美经济数据低于预期持续推荐贵金属，关注钨底部抬升-191007（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-有色金属行业：美经济数据低于预期持续推荐贵金属，关注钨底部抬升-191007（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1、美经济数据低于预期，持续推荐贵金属板块1）降息周期下金价有望加码上涨。上周美国非农数据低于预期，9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低，10月降息预期仍在78.5%。在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济数据可能不断反映，第20轮降息周期有望持续。美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续。2）金价降息后涨幅普遍高于降息前。1974年至今的前19轮降息中，降息后黄金价格涨幅普遍高于降息前。降息后黄金平均涨幅22.1%约为降息前涨幅11.2%的两倍。9月降息预期仍维持高位，金价继续上涨的空间有望增加。推荐山东黄金、银泰资源和紫金矿业。3）黄金上涨，白银从未缺席。二战以来黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15年末至16年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。建议关注盛达矿业。
　　2、泛亚拍卖落地，关注钨板块底部反弹行情。泛亚库存司法拍卖的超预期完成，钨价或将迎来新起点。钨精矿价节前周涨幅达到10%，月涨幅超过20%接近9万元/吨，预计19-21年钨行业分别短缺0.56万吨、0.59万吨和0.88万吨（详见行业深度报告《钨：越过“三重底”，“钨”法阻挡》）。当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”，随着需求端的持续好转，以及产业链恢复性补库，钨价反弹有望持续，建议关注：翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新以及厦门钨业。
　　3、全球释放宽松信号，基本金属或迎反弹。央行自2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准释放长期资金约9000亿元，MLF利率不变，LPR一年期报价下调，全球范围宽松周期以基本金属为代表的整个大宗商品有望迎来一轮修复上行周期，敏感性最强的铜全球矿山供给可能紧张加剧，建议关注：云南铜业、江西铜业和紫金矿业。8月以来电解铝产能受阻，供给收缩库存同比回落41%到100万吨以下水平，且国内氧化铝环保影响供给减弱重回低位，行业盈利修复。Q4国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢回升持续。关注云铝股份等。此外，锡冶炼联合减产全球精锡供应将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的10%左右，矿山紧张逐渐传导到冶炼端，锡价中枢有望继续回升，关注锡业股份。
　　金属价格：金价小幅回升。上周美国非农数据低于预期，9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低，10月降息预期仍在78.5%，COMEX黄金先抑后扬收涨0.43%至1515美元/盎司，节前沪金小幅调整1.34%至347元/克，美联储提及可能适当扩张资产负债表，利率预期不断下降，金价有望震荡盘升。铅锌上涨铝锡回调。上周基本金属涨跌互现，LME锌铅分别上涨4.3%、3.3%，LME铝、锡分别回调2.5%、3.07%，其他品种变化不大。稀土价格回调。上周稀土价格回调，氧化镝、氧化铽、氧化钕分别下跌1.57%、0.64%、0.9%，其他品种变化不大。泛亚氧化镝拍卖落地下游消化库存，稀土价格出现小幅回落。根据新资源税法，轻稀土选矿税率为7%～12%，中重稀土选矿税率为20%。资源税率下调有望改善市场化竞争，提高重点品种话语权。伴随传统消费电子旺季新能源领域磁材长单需求增长有望支撑氧化镝、氧化铽等原材料保持较好的供需关系。钨镁大涨钴反弹。上周钨价受泛亚拍卖超预期影响大幅回升10%，月涨幅超过20%，镁价回升10.2%，钴价延续反弹1.31%，锑价上涨3.85%，前期全球最大钴矿可能停产的预期影响持续；碳酸锂等小金属品种基本持稳。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险