国盛证券-国防军工行业周报：透过阅兵看军工，双主线布局四大领域-191007

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　　行情回顾与展望：国庆前一周（09.23-09.30）大盘表现较弱，各行业均有不同程度下跌。1）指数方面，上证综指下跌3.37%，创业板指数下跌4.55%，军工指数下跌7.11%，跑输大盘3.74pct，行业排名28/29。2）个股方面：凯乐科技（+11.44%）领涨，苏试试验（+8.18%）等个股涨幅居前。云南锗业（-20.90%）、万泽股份（-16.93%）等跌幅居前。
　　军工行业焦点：多型新式装备国庆阅兵首秀，反映国防工业巨变。10月1日国庆70周年阅兵胜利结束，从受阅装备型号、数量等角度，我们认为此次阅兵反映出我国国防建设迈上新台阶。1）装备方面：共有160余架飞机、580套装备受阅，其中40%的装备首次亮相。空中梯队中直-20战术通用直升机、轰-6N远程战略轰炸机首次亮相，战略打击模块中东风-17常规导弹、长剑-100巡航导弹、东风-41核导弹是支撑强国梦、强军梦的坚强盾牌。2）阅兵意义重大：我国实行“五年小庆，十年大庆”惯例，自新中国成立以来，共举行17次大阅兵。国庆70周年阅兵是我国步入新时代后的首次阅兵，受阅装备全部国产，具备里程碑式的重要意义。
　　与众不同的观点：军工短期行情往往与市场强弱和催化剂有效性相关，应理性看待国庆及阅兵事件对板块行情的影响。我们回溯了以往阅兵前后的军工表现：1）2000年以来的五次重要阅兵当天军工指数上涨概率为20%，阅兵前后10天跑赢大盘的概率介于25%-75%之间，大盘对板块的影响较大；2）2005年以来的14个国庆前一个月军工指数7次跑赢大盘，概率为50%；后一个月军工上涨7次，后三个月上涨9次，概率65%；3）我们认为，国庆阅兵作为事件催化剂，助于提升军工行业的市场关注度，但在事件前后的指数表现主要取决于市场特征，并没有特别明显的规律可循，并且存在短期博弈波动的现象，但整体第4季度的表现较好。
　　透过国庆阅兵看军工板块投资机会。阅兵过后，市场关心军工板块有哪些受益领域？我们认为应重点关注信息化、航空/航天、新材料。1）信息化：受阅装备信息化程度普遍较高，信息化、无人作战等模块展示了我军电子作战的发展思路。信息化一直是我国强军建设的重要领域，随着信息化部件占比的提升，相关公司将受益。2）航空/航天：较其他细分领域，过去几年航空航天板块维持着较高的景气度。此次空军及火箭军列装的多型新式装备首秀，反映出我国装备列装进度加快。3）新材料：我国近年在特种陶瓷、碳纤维等领域已取得突破，并广泛应用在航空航天、信息化等领域。我们认为随着装备生产提速、航发产业发展，新材料产业将大有可为。
　　军工行业2019年三季报前瞻，板块成长逻辑将延续。截至10月7日，股票池128只标的有23家披露三季报预报，披露率18%；其中13家发布“预增+续盈+略增”公告，报喜率近六成。我们近期密切跟踪航空航天、国防信息化等产业链上下游的核心企业，我们认为在军工下游需求牵引、国产替代加速逻辑下，继续看好上游元器件、军工新材料等领域。行业业绩增长确定性逐步提升，同时建议布局受益新品列装带来订单增长的总装企业。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。