华西证券-景旺电子-603228-产品布局全面，持续稳健增长-190926

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　　分析判断:
　　多品类印制电路板协同发展，经营稳健
　　在电子产业链中，PCB相对偏上游，具有多样化、定制化、批量化的特点。由于PCB下游应用范围广泛，横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域，对于PCB板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别，具备多种PCB产品规模化量产交付能力，满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。公司深入开展精益生产和成本控制，持续提升PCB产品整体良品率，确保公司经营效益的稳步提升。
　　全球PCB产能向中国大陆转移逻辑依旧
　　据Prismark统计，2018年全球PCB产值约623.96亿美元，其中中国大陆PCB产值327.02亿美元，已经是全球PCB最主要的生产地。Prismark预测2018-2023年，全球PCB产值的年均复合增长率为3.7%，5G商用、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储器等将成为驱动PCB增长的新动力，预计2023年全球PCB产值将达到747.56亿美元，其中中国大陆PCB产值占全球市场份额将高达54.3%。公司2018年营收为49.86亿元，只占国内PCB产值的2%，作为行业内盈利能力最强、净利率水平最高的公司之一，仍具备充分的成长空间。
　　投资建议
　　我们预计公司2019~2021年的归母净利润分别为9.45亿元、13.15亿元、16.66亿元，对应EPS分别为1.57元、2.18元、2.77元。我们给予公司2020年30倍PE，目标价65.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。