申港证券-公用环保行业周报：锂电回收系列1，百亿市场如何诞生？-191008

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　　投资摘要：
　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下降0.6%，跑赢同期沪深300指数0.4个百分点，排名在申万28个板块中处于第11位，PE-TTM为19.5倍，处于历史中位。
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下降1.0%，跑输同期沪深300指数0.02个百分点，PE-TTM为25.6倍，处于触底回升期。
　　环保行业股价涨幅前五：国祯环保、旺能环境、津膜科技、兴蓉环境、雪浪环境。
　　环保行业股价跌幅前五：科融环境、天翔环境、维尔利、神雾环保、京蓝科技。
　　每周一谈：锂电回收系列1—百亿市场如何诞生？
　　1）拆解和梯次利用为主流模式
　　三元电池容量衰减速度快且贵金属含量丰富，更适宜直接拆解回收，在我国主要以湿法工艺为主。磷酸铁锂电池循环寿命更长且贵金属含量低，更适合梯次利用，经过梯次利用后以及不满足梯级利用条件的磷酸铁锂电池将最终被拆解回收。
　　2）锂电回收将迎百亿级市场
　　假设新能源车使用寿命均为4年；三元电池全部用于拆解回收，磷酸铁锂电池全部用于梯级利用；纯电乘用车动力电池、混合动力乘用车动力电池、纯电商用车动力电池和混合动力商用车的平均质量分别为550kg、275kg、1900kg和235kg；三元电池中各金属平均含量：锂1.9%、镍12.1%、钴2.3%、锰7%、铜13.3%、铝12.7%；镍钴回收率98%、锂回收率85%、锰回收率95%、铝铜回收率97%；按上海有色金属网价格的70%折算售价，参照中国铁塔对梯级利用电池的回收价格等，我们测算出2019年、2020年、2021年、2022年锂电回收梯次利用市场空间分别为110、196、196、240亿元，拆解回收市场空间分别为28、36、101、164亿元。
　　投资策略：我们认为，在首批报废动力电池即将大规模放量、多年政策持续完善、试点工作积极推进、下半年金属价格回升这几大利好因素下，锂电回收行业将迎来量价齐增的基本面改善时机。推荐标的：进入首批行业准入名单且积极布局产能的格林美（002340.SZ）、光华科技（002741.SZ）。
　　投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、维尔利、盈峰环境
　　风险提示：动力电池退役速度不及预期；金属价格波动影响。