国泰君安-微博-WB.US-有效的成本控制，稳定的用户留存率-191002

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　　2019财年第2季度业绩分别低于我们和市场预期30.1%和20.8%，主要由于出售投资减值及投资公允价值变动的非经营亏损。微博还公布了2019年第3季度收入同比增长指引，范围在6%至9%。
　　我们分别上调微博2019财年至2021财年广告和营销收入0.8%/ 2.2%/ 1.3%。受到大客户的推动，2019年第2季度广告和营销收入同比增长0.2%。2019年2季度微博月活跃用户数达4.86亿，同比增长12.8%。我们预期随着用户参与，微博留存率将持续稳定。
　　由于我们预计微博有效的成本控制，我们分别上调2019-2021财年的经营利润率2.0个百分点/ 1.6个百分点/ 0.1个百分点。2019年第2季度毛利率环比上升1.7个百分点至81.0%。我们预计2019-2021财年经营利润率为37.3%/ 37.5%/ 36.2%。
　　我们维持公司的投资评级至“中性”，并上调目标价至47.00美元。在持续的经济逆风预期的背景下，我们认为中小企业的增长放缓将拉低广告和营销业务的增长。然而，我们认为由于有效的成本控制，利润率将得到改善。我们上调非GAAP每股盈利。新的目标价分别相当于15.9倍/14.1倍/12.4倍2019-2021财年非GAAP市盈率。