山西证券-社会服务行业十一黄金周旅游数据点评：十一黄金周国内旅游人次及旅游收入增速较上年继续放缓-191008

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　　本周主要观点及投资建议
　　2019年十一黄金周数据回顾。十一黄金周期间，国内旅游接待总人数7.82亿人次，同比增长7.81%（18年增速9.43%，环比增速放缓）；实现旅游总收入6497.1亿元，同比增长8.47%（18年增速9.04%，环比增速放缓）。出行人次和国内旅游总收入增速在高基数下进一步放缓，均低于去年同期水平，也较今年春节黄金周增速放缓。据商务部监测，10月1-7日全国零售和餐饮企业实现销售额1.52万亿元，同比增长8.5%。港澳游分化明显，香港持续暴乱背景下，前三日入境人次下跌33%，5日起入境人次呈断崖式下跌；澳门游持续火爆，前五日入境人次同比增长13.3%，其中大陆游客同比增长11.6%。
　　十一黄金周期间，离岛免税表现靓丽，实现量价齐增。海口、三亚、博鳌免税店接待游客19.4万人次，同比增长38.85%，免税销售额达3.27亿元，同比增长54.67%，客单价增长15%，表现好于五一小长假。
　　出境旅游，市场繁荣消费更趋理性。十一假期，全国口岸日均出入境旅客达到198万人次，据国家移民管理局公布数据显示，国庆假期前6天全国出入境人员达1045万人次，同比下降11%；其中，内地居民出入境607万人次（7天合计超700万人次），同比下降15.1%；港澳台居民出入境303万人次，同比下降7%，外国人出入境135万人次，同比增长1.4%。
　　投资建议：十一黄金周国内旅游接待总人次、旅游总收入增速较上年继续放缓。经济增速放缓、拥堵导致出游意愿下降、景区门票下降拖累收入增长等因素使得十一黄金周出游人次及国内旅游收入在高基数基础上继续攀升较为困难。整体而言，免税行业仍是社会服务板块中增长最快、确定性最高的子版块，未来重点关注中国国旅剥离旅行社业务后专注免税行业经营效率、以及不断落地市内免税店运营情况。建议关注：中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江酒店。
　　风险提示
　　门票降价风险；极端天气等不利因素影响；景区客流不及预期风险