兴业证券-休闲服务行业：国内游整体增速7.81%较为平稳，海南免税前6日销售额增速超50%-191007

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　　事件
　　今年十一黄金周期间，除了东海及华东沿海前期有较大风雨天气外，全国大部分地区气象条件总体较好，适宜外出活动；经文化和旅游部综合测算，全国接待国内旅游总人数7.82亿人次/+7.81%；实现国内旅游收入6,497.1亿元/+8.47%；受景区降价、高速免费、文旅融合和监管有力等积极因素的影响，游客满意度和获得感稳步提升。全国铁路前6日发送旅客8,705.1万人次/+5.2%，民航1,090万人次/+4.5%；今年春节、清明、五一、端午、中秋节全国客流增速分别为7.6%/10.9%/13.70%/7.7%/7.6%。
　　点评
　　去年十一客流增速首次不及10%，创下08年以来新低，今年春节、十一量大黄金周客流增速再次小幅下行，预计与国内旅游核心景区接待瓶颈限流、出境游分流、整体消费信心走弱等因素有关。综合各地文化和旅游部门、通讯运营商、线上旅行服务商数据，经文化和旅游部综合测算，2019年国庆七天全国共接待国内游客7.82亿人次，同比增长7.81%；实现国内旅游收入6497.1亿元，同比增长8.47%，人均消费在去年同比下滑后再次实现正增长。
　　十一黄金周增速较端午和中秋有所提升，今年除五一受假期调整影响增速较快以外，行业增速下行至10%以内。2019上半年，全年国内旅游人数预计30.8亿人次，增长8.8%，国内旅游收入2.78万亿元,增长13.5%，主要节假日客流增速下行至10%以内与全国上半年整体增速趋势一致。今年春节、清明、五一、端午、中秋节全国客流增速分别为7.6%/10.9%/13.70%/7.7%/7.6%。
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；假期制度调整进展不及预期；门票及索道、摆渡车降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。