申港证券-基础化工行业周报：预计三季度总体业绩环比基本平稳-191007

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　　投资摘要：
　　产品涨跌幅
　　涨幅靠前品种：二氯甲烷（+3.9%）、电石（+3.45%）、2%生物素（+3.33%）、四氯乙烯（+2.7%）、PTA（+1.39%）、MEG（+1.37%）、二甲醚（+1.26%）、乙丙橡胶（+0.82%）、合成氨（+0.77%）、己二酸（+0.60%）。
　　跌幅靠前品种：液氯（-10.14%）、有机硅DMC（-7.89%）、有机硅D4（-4.88%）、生胶（-4.04%）、丁二烯（-4.00%）、丙烯（-3.50%）、107胶（-2.56%）、环氧丙烷（-2.26%）、顺丁橡胶（-2.24%）、SC（-2.14%）等。
　　市场回顾
　　本周中信基础化工板块下跌0.7%，沪深300指数下跌0.99%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块跑赢0.29个百分点。
　　子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中钾肥、磷肥等板块上涨；氨纶、民爆用品、磷化工、橡胶制品等子版块跌幅居前。本周氨纶板块大跌4.28%，主要是行业龙头华峰氨纶重组获得有条件通过，复牌大跌。
　　本周基础化工板块领涨个股包括：新农股份、晶华新材、沃特股份等；领跌个股包括：凯美特气、永太科技、苏州龙杰等。本周新农股份大涨10.01%，主要受公司环保型水基化制剂生产线及配套物流项目完成环保竣工验收影响。
　　每周一谈：预计三季度总体业绩环比基本平稳
　　三季度中国化工产品价格指数触底反弹。2019年三季度化工行业景气度总体仍偏弱，但受9月份需求旺季拉动，呈现触底反弹态势。从单季度看，2019年三季度单季中国化工产品平均价格指数环比下降3.25%；从单月看，9月份中国化工产品平均价格指数较8月份环比上涨2.9%。
　　从业绩预告看，三季度业绩环比下滑的企业占比较高。截至目前，基础化工行业发布三季度业绩预告的企业共35家，其中三季度单季业绩中枢环比二季度单季业绩下降的有24家，占比77.4%。
　　分行业看，三季度盈利状况分化明显。我们统计了7个周期较强的子行业，其中MDI和纯碱盈利能力环比下降明显，其他子行业盈利能力环比平稳或增强，但实际盈利水平受具体公司成本优势和产品销量等因素综合影响。
　　聚酯产业链盈利能力环比稳中有增。三季度单季PTA均价环比下跌10.2%，价差环比缩小108元/吨；涤纶长丝主流产品POY/FDY/DTY均价环比分别下跌3.44%、7.51%、4.79%，受益于原材料PTA价格下跌，价差环比分别扩大210元、-156元、26元/吨，尽管三季度PTA盈利能力下滑，但涤纶长丝盈利能力增强，产业链整体盈利能力预计保持稳中有增。
　　MDI盈利能力环比下降明显。三季度纯MDI均价环比下跌15.4%，价差环比缩小3649元/吨；聚合MDI均价环比下跌16.1%，价差环比缩小2730元/吨。
　　草甘膦盈利能力环比小幅提升。三季度单季草甘膦均价环比上涨3.8%，价差环比扩大31元/吨，盈利能力环比小幅提升。
　　氯碱盈利能力环比基本平稳。三季度单季PVC均环比下跌1.05%，价差环比缩小111元/吨；32%离子膜烧碱折百均价环比上涨2.7%。综合来看，氯碱行业盈利能力环比基本平稳。
　　纯碱盈利能力环比有所下降。三季度单季轻质纯碱均价环比下跌11.6%，价差环比缩小181元/吨；重质纯碱均价环比下跌6%，价差环比缩小85元/吨。
　　粘胶短纤盈利能力环比有所增强。三季度单季粘胶短纤均价环比下跌11.6%，受益于溶解浆价格大幅下跌，价差环比扩大270元/吨。
　　有机硅盈利能力环比有所增强。三季度单季有机硅DMC均价环比上涨2%，价差环比扩大953元/吨，9月底开始有机硅市场下滑较为明显。
　　结论及投资建议：我们预计三季度基础化工行业业绩分化较为明显，但相比二季度，总体有望保持基本平稳，建议继续关注强周期性子行业龙头及优质成长股。
　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司。本周推荐投资组合：扬农化工、桐昆股份、华鲁恒升、金禾实业、万润股份各20%。
　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。