兴业证券-传媒行业：绩优龙头值得坚守，5G起航助力估值提升-191007

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　　投资要点
　　本周传媒行业下跌-4.92%，表现弱于沪深300（-3.08%），弱于创业板（-4.55%）。本周传媒在所有板块中排名第22位。子板块中，影视板块、院线板块领涨。其中各板块重点公司里，涨幅居前的是光线传媒、壹网壹创、华谊兄弟、万达电影和中信出版；跌幅居前的是人民网、新华网、新媒股份、昆仑万维和贵广网络。
　　重点数据跟踪：1）新发放了2批新游戏版号，公布了22款国产网络游戏和19款进口网络游戏审批信息；游族网络的《权利的游戏》排名明显下滑，从19名下降至47名；三七互娱Q3的新游戏《精灵盛典》至7月15日起，已经连续12周保持前十名。2）芒果TV综艺排名与之前基本持平。3）分众传媒周度周度广告主客户总数有所回落，其中日用消费品和互联网有所下降。4）少儿图书数据：9月相比8月折扣率进一步下降，价格战或更为激烈。
　　投资观点：全球基本面下行背景下，风险偏好将有所下降。当前正处于5G周期的应用元年，5G+AI、5G+智慧出行、5G+新内容等各层面应用正被探索，新的内容场景的诞生有望极大地扩容当前内容行业规模。因此，传媒板块的内容龙头估值有望在未来得到提升。同时，三季报业绩优异的游戏板块龙头公司的表现依然值得重点期待。本周继续重点推荐增长确定性高估值低的游戏板块二线龙头【三七互娱】【吉比特】【完美世界】、业绩确定性强的视频综艺龙头【芒果超媒】，同时国庆档超预期行情有望延续，短期重点关注院线板块龙头【万达电影】【横店影视】。
　　游戏：版号总量控制、行业洗牌下，二线厂商迎来黄金发展期。继续推荐【三七互娱】（接连发布三款爆款游戏，《精灵盛典》推动下半年持续高增长）【完美世界】（游戏品类布局丰富，大作研发实力强劲）、【吉比特】（《问道手游》流水稳步提升，游戏生命周期超预期）。
　　视频：未来一个月迎来各大平台招商会，全球经济下行背景下，广告依旧承压，然70周年过后影视行业政策有望迎来边际改善。【芒果超媒】芒果TV综艺推陈出新的能力强，持续产出爆款IP，业绩确定性强。电视剧有望发力，同时与移动战略合作下，IPTV增长红利值得期待。整合更多线下资源使得会员服务体系更为丰富，试图打造独特优势。
　　电影：对标海外，中长线动漫电影占票房比重持续提升是确定性趋势。国内动画产业链日渐成熟将不断提高龙头业绩确定性，中长线推荐【光线传媒】，旗下以彩条屋为核心链接20余家动画公司，打通完整产业链条。后续作品储备丰富，《姜子牙》定档大年初一，有望迎来优异表现。
　　大众图书：中长线看好【中信出版】，受益于少儿图书的快速增长和传统经管优势品类的持续稳固。
　　风险提示：游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。