华西证券-洲明科技-300232-小间距显示为主体，构建LED应用大平台-190926

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　　分析判断:
　　小间距应用领域持续拓展，全球优质厂商
　　在Mini LED芯片逐步普及和进口替代的大背景下，COB和四合一等创新方案的兴起之时，超高密度LED小间距显示将迎来P0.X时代，赋予行业稳健高速的发展红利。LED小间距显示，在持续进行LCD、DLP拼接屏替代的基础上，加速迎合政府、安防、文娱和商务行业和环境的新增需求，形成增速较高的增存量市场需求，从P2.5到P1.0的显示产品已经可以满足高中低端层级客户综合需求，高阶产品附加值持续较高，中低端产品放量迅速，量价乘积持续增长。在此背景下，公司是国内领先的LED应用产品与方案的供应商，综合满足下游高弹性应用需求的龙头创新型公司，长期发展确定性高。
　　中长期发展逻辑清晰，双引擎推进公司成长
　　公司在LED小间距显示屏产品保持高速成长的情况下，通过连续对外投资，布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明，构建LED应用生态产业链，增强公司综合竞争力，形成显示应用加照明应用的双引擎，成长动力充足。
　　投资建议
　　我们预计公司2019~2021年的归母净利润分别为5.34亿元、7.43亿元、9.25亿元，同比增速分别为29.5%、39.3%、24.5%；对应EPS分别为0.58元、0.81元、1.00元。参考申万LED指数过去2年PE（TTM）平均值约为25倍，我们给予公司2019年22倍PE，目标价12.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；技术革新风险；商誉减值风险。