第一创业-从9月PMI看中美两国制造业的分化表现-191008

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　　美国9月PMI为47.8%，较10月的49.1%下降1.3个百分点，连续两个月在50%荣枯线之下，并创出09年6月以来的新低。与次贷危机时的PMI相比较，我们发现目前美国PMI的下滑主要是受新出口订单的影响，进而影响到生产和进口，而其它分项指数的下滑趋势并不明显。从这一角度看，贸易摩擦正加快美国制造业走向衰退的步伐。
　　相反，中国PMI反而表现在较高的韧性，9月中国PMI指数为49.8%，较8月上升0.3个百分点，是今年5月以来的新高。虽然PMI指数还在50%的警戒线以下，但生产指数高达52.3%，而美国仅为47.3%；新出口订单为48.2%，而美国仅为41%。这显示出中国受贸易摩擦的影响远小于美国，工业生产的景气状况也好于美国。
　　如果以PMI中的新订单来代表需求，以产成品库存来代表供给，中国需求的上升明显，而美国不明显；从库存上看，中国去库存不明显，而美国去库存力度远高于中国。这说明，中国的库存周期要领先于美国，正在从主动去库存阶段进入被动去库存阶段，而美国仍处于主动去库存的过程中。
　　除库存周期外，汇率变化也是影响中美制造业景气指数的关键因素。以前人民币也采取盯住美元的策略，但近几个月以来，受贸易战的影响中美两国的汇率分化走势逐渐显现，美元走强的同时人民币却在走弱，这有助于改善中国的出口，使中国能够增强对中美贸易战的免疫力，但也增加了CPI同比的上涨压力。