浙商证券-9月制造业PMI数据点评：供需短期均改善，继续观察持续性-191008

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　　投资要点
　　1，制造业收缩幅度小幅收窄
　　9月官方制造业PMI 49.8%，回升0.3个百分点，收缩幅度有所收窄。虽在临界点以下，但整体景气较上月有所改善。
　　五大分类指标较上月均有所上升，其中，生产、新订单、供应商配送时间位于临界点以上，其他仍位于临界点以下。
　　大型企业50.8%，加快0.4个百分点。已经连续三个月保持在临界点以上。中型企业为48.6%，回升0.4个百分点，小型企业为48.8%，较上月回升0.2个百分点。中小企业收缩幅度有所减小。
　　2，8月新需求回升至临界点以上
　　9月新订单指数为50.5%，上升0.8个百分点。结束此前连续4个月位于临界点以下的局面。
　　外需：新出口订单指数48.2%，加快1个百分点，连续16个月在荣枯线以下，目前回升至近12个月内的次高点，接近今年4月（49.2%）的水平。
　　9月美国ISM制造业指数下降至近10年新低，日本制造业PMI指数下滑至48.9%，欧元区制造业PMI指数45.6%，创2012年10月以来的最低水平。此外，中美经贸即将开展第十三次高级别磋商，谈判结果存在较大不确定性。因此我国外需的恢复是否具有可持续性仍存疑虑。
　　内需：进口指数47.1%，加快0.4个百分点。
　　逆周期调控政策将助力我国经济结构调整，对重点基建项目、消费领域给予政策支持，对房地产等领域的态度依然谨慎，主要起到托底经济增长的作用。因此内需的恢复周期较以往可能更长，但也更加稳健。
　　在手订单指数44.7%，下降0.1个百分点；采购量50.4%，上升1.1个百分点。
　　3，生产有所加快
　　9月生产指数为52.3%，上升0.4个百分点，生产活动有所加快；生产经营活动预期指数54.4%，回升1.1个百分点，企业预期回升至接近今年5月的水平。但中美贸易谈判的进程、国内宏观政策的调整将对中小企业主的预期和生产产生持续的扰动。
　　原材料库存47.6%，上升0.1个百分点；产成品库存47.1%，下滑0.7个百分点。
　　4，9月PPI或小幅下滑
　　9月原材料购进价格指数52.2%，上升3.6个百分点。出厂价格指数49.9%，回升3.2个百分点。
　　截止到9月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格增速上升至5.4%，煤价增速基本稳定于1.5%左右，国际原油（WTI）价格增速为-18.6%，螺纹钢价格增速降至-15.5%，而铁矿石价格增速由53%下滑至47.6%，预计9月PPI增速小幅下滑，幅度可能有所减小，维持通缩水平。