国盛证券-智飞生物-300122-业绩预告符合预期，关注重磅产品审评进度-191008

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　　业绩预告保持高速增长符合预期。公司发布三季报业绩预告，预计19年前三季实现归母净利润为16.52亿元-18.69亿元，同比增长52%-72%，增长公司原因主要是基于公司狠抓疫苗产品生产、销售、产品进出口及推广等工作。本期非经常性损益为-3500万元，扣非后净利润用比增长54%-74%。公司第三季度预计净利润为5.04-7.22亿元，同比增长24.85%-78.61%。对于公司预告区间假设取中值17.61亿元，符合我们预期。
　　各产品批签发进度符合预期，三季度有加速趋势。根据中检院网站数据，截至9月30日，三联苗19年前三季度批签发428万支（18年12月单月批签发163万支，19年第三季度批签发129万支），四价HPV19年前三季度批签发397万支（19年第三季度批签发114万支），九价HPV19年前三季度批签发188万支（18年12月单月批签发91万支，19年第三季度批签发70万支），五价轮状19年前三季度批签发299万支（其中第三季度125万支）。整体看，批签发进度符合预期，三季度有加速趋势。
　　第二期员工持股已经购买完成，彰显公司发展信心。第二期员工持股计划已经购买完成，成交价格41.28元/股。相比第一次员工持股金额更大，涉及人数更多，充分释放员工积极性的同时也表明公司对未来发展的坚定信心。
　　关注重磅产品EC诊断试剂以及预防性微卡审评进度。对于国内结核病预防而言，形势严峻，在预防和大规模筛查端都处于缺失状态，而EC诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗恰恰可以解决这两个方面的空缺。根据药监局网站审评进度，目前EC诊断试剂已经开始现场检查，预防用微卡也已通知生产现场检查，两个产品有望于19年底到20年初获批。两个产品未来上市后将对公司研发实力是一个证明，可以打消部分投资者的疑问，同时未来上市后我们预计将实现快速放量，自主产品未来利润占比将逐渐扩大，20年下半年三联苗冻干粉针有望获批，也将进一步提升自主产品利润占比，对公司整体估值和业绩将形成双击作用。
　　盈利预测：预计公司19-21年归母净利润分别为24.3亿元、35.31亿元以及49.92亿元，同比增长67%、45%以及41%；EPS分别为1.52元、2.21元以及3.12元。维持“买入”评级。
　　风险提示：HPV疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期。