华泰证券-长亮科技-300348-19Q4有望迎来利润增长-191009

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　　19Q1-Q3扣非净利同比增速-3.6%-45%
　　19Q1-Q3公司归母净利润为2236万元-3145万元，同比增速-26.2%-3.8%。非经常损益对净利润影响金额为430万元，去年同期为1155万元。19Q1-Q3扣非净利润1806万元-2715万元，同比增速-3.6%-45.0%，符合预期。我们认为，公司净利润受股权激励费用和税费短期影响，收入端有望继续保持增长，维持盈利预测，2019-2021归母净利润1.41/1.90/2.42亿元，EPS分别为0.29/0.40/0.50元，目标价20.59-22.04元，维持“增持”评级。
　　对净利润影响的两个因素
　　19Q3归母净利润1408 -2085万元，同比下降7.6%-37.6%，非经常损益对净利润影响金额82.5万元，去年同期为762.3万元，19Q3扣非归母净利润1326-2003万元，同比增速-11.3%-34%。影响因素：1）股权激励费用：19Q1-Q3股权激励费用摊销2969万元，去年同期1947万元，同比多摊销费用1022万元。2）税费：部分子公司所得税税率发生较大变化，从2018年的所得税减免转为2019年所得税减半。导致2019前三季度所得税费用183.4万元，2018年同期为-2087.2万元。税费多计提2271万元。
　　股权激励费用摊销时点主要在Q2和Q4
　　根据此前股权激励方案关于费用摊销情况，2018年股权激励方案需摊销的总费用为1.52亿元，其中，2018年摊销7485万元，2019年摊销5734万元，2020年摊销1632万元，2021年摊销318万元。可以看出，2018年和2019年是费用摊销金额较大的年份，但2019年相比2018年摊销费用要少1751万元。受股权激励费用摊销的影响，2018年公司单季度业绩波动也比较大。2018年影响比较大的季度是在18Q2和18Q4两个季度。从2018和2019年各个季度确认股权激励摊销费用的金额来看，我们认为，股权激摊销费用确认的时点主要在第二季度和第四季度。
　　19Q4有望迎来利润的一定增长
　　根据以上2018和2019年摊销费用来看，18Q4确认的摊销费用大概为5538万元（7485-1947=5538万元），19Q4待确认的摊销费用为2765万元（5734-2969=2765万元）。可见，19Q4相比18Q4，股权激励费用少摊销2773万元。基于以上，我们认为，1）19Q3，虽然净利润受相关费用影响而出现短期波动，但公司收入端仍将有望保持一定增长，收入端是体现公司下游需求和公司竞争力更重要的指标。2）19Q4，在摊销费用同比大幅减少的前提下，公司的净利润有望迎来一定增长。3）2020年，股权激励摊销费用大幅减少，收入和净利润的增速有望更加匹配。
　　行业下游需求稳健，维持“增持”评级
　　我们认为，公司在银行核心系统领域的竞争力逐步增强，海外业务有望逐步获得快速推进。我们预计2019-2021年EPS分别为0.29/0.40/0.50元，对应PE分别为60/45/35倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：税费影响程度大于预期的风险，下游需求低于预期的风险。