华西证券-京东方A-000725-大尺寸面板龙头，小尺寸面板国产替代先锋-191009

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　　大尺寸面板全球龙头
　　以显示面板为主的端口器件业务是公司的主要收入来源，据群智咨询数据，2018年全球显示器面板出货量1.51亿台，同比增长10.2%，从出货量看，公司2018年出货3770万台，同比增加15.6%，成为最大显示器供应商；从出货面积上看，公司位居第二。据公司2019年半年报披露，公司显示器件整体出货量继续保持全球第一，2019上半年出货面积同比增长23%。持续巩固五大主流产品的市场领先地位，MBLLCD智能机、TPC、NB、MNT、TV继续稳居全球第一。
　　行业产能利用率逐季度回升
　　从市场需求看，IHS预计2019年全球面板需求2.27亿平方米，同比增长3%，预计2020年的平面显示需求将同比增长9%。从行业供给看，IHS数据显示，2019年第三季度显示器工厂的整体产能利用率达到84%，高于第二季度的83%。虽然2019年前三季度利用率均落后于2018年的水平，但是行业整体产能利用率逐季度回升，持续性的边际向好。
　　小尺寸OLED面板全球第二，国产替代持续推进
　　公司OLED显示屏产品已经出货华为等国内重点客户，正处于国产替代的初期阶段，虽然公司在OLED显示屏的行业地位处于全球第二，但市场份额只占5%，仍有广阔的成长空间。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年的收入分别为1204亿元、1433亿元、1704亿元；EPS分别为0.11元、0.16元、0.23元；每股净资产分别为2.58元、2.74元、2.97元。我们给予公司2019年1.7倍PB，目标价4.39元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动，行业竞争加剧，物联网战略转型不及预期。