川财证券-川财研究每日晨报-191009

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　　宏观策略
　　策略：地方财政压力或有缓解，关注先进制造、消费等
　　10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(以下简称《方案》)。《方案》主要措施着力于完善中央和地方的税收分担机制，稳定地方财政预期，同时拓展地方收入来源。《方案》着力于在实施更大规模减税降费的基础上，建立更加均衡合理的中央和地方税收分担机制，从而进一步为减税降费政策的落实创造条件。从《方案》提出的具体措施来看，主要有三个方面：第一，保持增值税“五五分享”比例稳定，这与营改增试点期间中央与地方增值税收入划分过渡方案保持一致，在保持政策稳定预期的同时，也鼓励地方发展优势产业，培育和拓展税源；第二，调整完善增值税留底退税分担机制，在保持中央与地方“五五”分担比例不变的基础上，企业所在地全部负担50%调整为先负担15%，剩余35%暂由企业所在地垫付，垫付多于应分担部分由中央财政向企业所在地省级财政调库；第三，将部分在生产（进口）缓解征收的消费税品目逐步后移至批发或零售环节，拓展地方收入来源。
　　《方案》出台有利于缓解地方政府财政压力，引导地方政策向先进制造业、现代服务业以及消费相关行业倾斜。我们认为，《方案》出台的影响，一方面在于地方政府层面，在一定程度上提升了地方政府财政压力有所缓解的预期。大力推行减税降费以来，地方财政收入，尤其是税收收入提升收到掣肘。根据财政部公布的数据，2019年8月全国财政税收收入累计同比增速为-0.1%；地方本级财政收入累计同比增速为2.8%，同样延续2019年以来呈现的逐级下滑态势。保持中央和地方增值税“五五分享”、降低地方留抵退税压力、同时逐步后移消费税征收环节，一定程度上有利于地方税源拓展，缓解财政压力。《方案》的另一方面影响则在于企业层面，一是地方留抵退税分担机制调整，更有利于地方政策向留抵退税所涉及的装备制造等先进制造业、研发等现代服务业倾斜；二是消费税品目征收环节后移至批发或零售环节，有利于引导地方政府改善消费环境，从而提升消费在当地经济结构中的占比。高新技术类企业，尤其是先进制造业、现代服务业，以及消费行业，尤其是商贸零售等值得持续关注。
　　风险提示
　　宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。