光大证券-佳发教育-300559-2019年前三季度业绩预告点评：19Q1~3业绩靓丽，净利润同增91%~101%-191009

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　　◆事件：
　　佳发教育披露《2019年前三季度业绩预告》：归母净利润1.47~1.55亿元（+91~101%），Q3单季度归母净利润5100~5900万元（+83~112%）。
　　◆Q1-Q3归母净利润+91~101%，Q3归母净利润+83~112%。
　　公司业绩大幅增加的主要原因是订单数量的大幅增加，驱动收入端增速较快。预计公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为195万元。
　　◆标准化考点业务+新高考智慧教育，持续驱动公司业绩大幅增长。
　　1）标准化考点业务。高考标准化考点建设基本完成50万间教室，高中学业水平考试考点建设如火如荼。公司参与建设30万间高考标准化考点建设，市场占有率约60%。在新高考改革的大背景下，高中学业水平考试成为每个高中生所必须参与的考试，而且频次较高。公司中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台（国家端）、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等。除国家教育考试综合管理平台（国家端）外，公司承建的省级平台已扩大至6个。
　　2）智慧教育业务。公司智慧校园建设业务以覆盖学校为主要扩张路径，为学校提供走班排课、学生学习生涯规划、家校互动、教学管理等服务。包含所有模块系统的智慧校园单校收入贡献约为100万元，单个模块价格在5~10万元。业务比较成熟的学校单校区贡献收入比较高，新覆盖学校单校区贡献收入较低。智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现，在已建和在建的标准化考点学校，新高考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校。2018年底已落地13个省份，覆盖300所学校。预计19-21年覆盖学校总数分别为1300/5000/6500所，该业务贡献收入分别为2/5/6.5亿元。
　　◆盈利预测、投资评级和估值。
　　我们维持佳发教育19-21年净利润预测分别为1.95（+57%）/2.96（+52%）/3.65（+23%）亿元，EPS预测分别为0.73/1.11/1.37元。对应19-21年PE分别为37x/24x/20x。我们维持佳发教育“增持”评级。
　　◆风险提示：政策风险、新业务扩张不及预期的风险等。