光大证券-康泰生物-300601-三季度业绩预告点评：业绩略超预期，四联苗批签发恢复良好-191010

《光大证券-康泰生物-300601-三季度业绩预告点评：业绩略超预期，四联苗批签发恢复良好-191010（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-康泰生物-300601-三季度业绩预告点评：业绩略超预期，四联苗批签发恢复良好-191010（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件：
　　公司公告2019年三季报预告：预计Q1~Q3实现归母净利润4.15~4.40亿元，同比增长10.31%~16.96%，Q3单季度实现归母净利润1.57~1.82亿元，同比增长74.58%~102.41%。前三季度非经常性损益1,485.13万元，扣非后归母净利润4~4.25亿元，同比增长11.64%~18.63%。业绩略超市场预期。
　　◆点评：
　　Q3四联苗批签发已恢复良好，全年有望实现正增长。公司核心产品四联苗Q3批签发恢复良好，前三季度批签发215万支，其中7~9月批签发161万支，相比去年Q3略有增长，表明Q3开始四联苗批签发已恢复正常。今年在默沙东五联苗、百白破疫苗、三联苗均供应紧张的情况下，预计公司四联苗销售形势良好，全年有望实现销售450万支左右，同比增长约7%。
　　销售费用有压缩空间，销售规模效应逐步显现。18年公司销售费用率接近50%，处于行业偏高水平。19年以来公司进行营销调整，19H1销售费用率降低至38%。销售结构优化后，规模效应逐步显现，且销售费用未来仍有下降空间，带来利润弹性。
　　国内研发布局最为全面的疫苗企业，未来2~3年新品种集中上市。公司经过十年研发积淀，重磅产品研发进入收获期。23价肺炎多糖疫苗已于8月14日获得批签发证明，预计今年实现约0.8亿销售额。未来2~3年内将有二倍体狂苗、13价肺炎疫苗、IPV疫苗、EV71疫苗等重磅品种集中上市。其中，人二倍体狂苗国内竞争格局良好，市场空间10亿级别；13价肺炎疫苗将是国产13价肺炎疫苗的第一梯队，市场空间巨大。脊灰IPV疫苗将形成对OPV的替代，市场空间约2~5亿。EV71疫苗无国外厂商，该品种国内市场潜力巨大。另外，公司的组分百白破疫苗、带状疱疹疫苗、HPV疫苗、麻腮风水痘疫苗、五价轮状疫苗、鼻喷乙肝疫苗等突破性重磅疫苗产品均处于不同临床阶段。
　　盈利预测与估值：19-21年将有重磅新品陆续上市，将进入业绩高速增长期。维持预计19-21年EPS为0.87/1.17/2.07元，分别同比增长27%/35%/76%。现价对应19-21年PE为83/61/35倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。