华泰证券-ESG投资研究系列之一：海外ESG投资全景手册-191010

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　　社会责任投资策略在国际机构投资者中的认同度明显提升
　　为了最大化长期投资业绩和控制风险，国际机构投资者对社会责任投资策略的关注度和认同度逐步提升，将环境、社会、企业治理等问题纳入投资决策过程中。全球可持续投资联盟数据显示，2018年全球可持续投资资产规模达到30.7万亿美元，2012-2018 CAGR达到15%，其中欧美ESG投资占据主导。ESG投资体系分为4步：1）上市公司参考ESG披露标准披露信息；2）评级公司根据披露信息，通过ESG评级体系对上市公司做出评级；3）评级结果成为指数编制机构编制ESG指数的参考依据；4）投资机构根据ESG评级以及责任投资组织的指引完成ESG投资决策。
　　ESG投资流程一：上市公司参考ESG披露标准披露信息
　　企业的竞争已经从产品、服务转向全面竞争阶段，企业社会责任也被视作企业的核心竞争力之一，企业发布社会责任报告成为趋势。国际上主流的ESG报告标准大致分为四类：1）国际组织标准：全球报告倡议组织（GRI）标准、ISO 260000等；2）评级公司标准：MSCI、汤森路透、道琼斯、富时罗素等；3）证券交易所标准：伦交所ESG报告指南、纳斯达克ESG报告指南等；4）政府及监管组织标准：欧盟《公司治理框架绿皮书》等。其中，被上市公司采纳最多的ESG报告标准是GRI标准：“模块化”结构是GRI标准的主要特点，即不同主题单元可独立使用，也可组合使用。
　　ESG投资流程二：通过ESG评级体系对上市公司做出评级
　　ESG评级公司基于企业发布的社会责任报告以及其他数据分别对企业的环境、社会和治理进行打分，再通过各机构设置的标准对企业形成一个整体的ESG评级。以MSCI和FTSEESG评价体系为例：1）MSCI对37个ESG关键问题的数千个数据点进行评估，评级框架分为4个步骤：搜集数据、风险暴露度量与公司治理度量、关键指标的评分与权重和ESG评级的最终结果；2）FTSEESG评价体系主要从环境、社会和治理三个支柱下的14个主题对企业ESG进行评价，评价模型一共参考了超过300个数据指标，该体系的特色之一是将绿色收入数据模型作为评价体系的补充。
　　ESG投资流程三：ESG评级的结果成为编制ESG指数的参考依据
　　以MSCIESG指数为例，MSCI将ESG指数分为三类：综合、价值和影响，已形成较为完善的ESG指数体系。以MSCIACWIESGLeaders Index构建为例，分为3个步骤：1）确定取样全集：选股范围为MSCIACWI指数的成分股；2）选股标准：评级达到BB或以上，争议事件评分达到3分或以上，剔除涉及酒精、赌博、争议武器等公司；3）构建指数：指数价格由成分股按流通市值加权平均所得。对比MSCIACWIESG领导者指数与其基准MSCIACWI指数，MSCIACWIESG领导者指数录得微幅超额收益，并且总风险相比基准指数有所降低。
　　ESG投资流程四：投资机构参考ESG投资指引完成投资决策
　　针对投资机构的ESG的投资指引意在规范资管机构ESG投资的流程，由第三方机构对投资机构的ESG投资进行评价，鼓励投资者投资ESG评分较高的企业。目前全球最大的责任投资组织是联合国责任投资原则组织（UN-PRI）。以高盛资管为例，2018年该机构通过ESG和影响力投资策略管理的资产规模达到173亿美元，另有641亿美元投资于ESG考量的资产标的；旗下管理规模最大的一只ESG策略共同基金——高盛国际权益ESG基金，通过ESG标准及投资指引等进行ESG投资，1992年11月以来（截至2019.08）总体跑赢业绩基准，录得超50%的区间超额收益。
　　风险提示：ESG评级体系中存在部分指标量化难度较大、部分数据可得性较差、部分评分主观性较强等问题；不同组织的信息披露标准存在差异、不同机构的评级体系存在差异等导致评级结果可能存在较大差异等。