东吴证券-康泰生物-300601-四联苗销量大幅提升，公司业绩超预期-191010

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　　投资要点
　　事件：2019年10月10日，公司发布2019年前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润为4.15亿-4.4亿，同比增长10.31%-16.96%，预计前三季度非经常性损益为1485.13万元，前三季度公司扣非归母净利润同比增长约4.00-4.25亿元，同比增长11.64%-18.62%，业绩超预期。
　　公司2019Q3归母净利润为1.57-1.82亿元，同比增长74.58%-102.41%，业绩超预期。
　　四联苗销量大幅提升，公司业绩超预期。公司2019Q3归母净利润为1.57-1.82亿元，同比增长74.58%-102.41%，剔除期权激励费用，2019年Q3归母净利润约2.17-2.42亿元。公司2019Q3业绩驱动的核心因素是四联苗高速增长。四联苗上半年由于批签发原因影响销售，三季度逐步恢复，公司2019Q3单季度四联苗批签发161.88万只（上半年仅90万只），我们预计Q3单季度销量超100万支，全年预计450万只左右，2020年仍有望持续增长。此外公司23价肺炎疫苗批签发89万只，有望持续贡献业绩增量。
　　13价肺炎疫苗申报在即，三代狂苗持续推进。公司13价肺炎疫苗完成申报前沟通，预计于近期申报上市，并且有望于2020年下半年或2021年上半年获批上市，公司进度位于国内第二。狂犬疫苗（人二倍体）国内领先，该产品有望于今年年底申报上市。公司IPV疫苗处于临床III期，位居行业领先水平，OPV后遗症及II型脊髓灰质炎病例出现，IPV需求大幅提升，多城市开展2IPV+2OPV的免疫接种计划将进一步提升品种空间。此外，公司百白破-IPV-Hib（新型五联苗）、麻腮风水痘四联苗均快速推进，进一步提升公司产品市场空间。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入为22.73/25.81/37.73亿元，归母净利润为5.69/8.02/14.10亿元，对应PE为82X/58X/33X，13价肺炎疫苗、三代狂苗等重磅产品上市为带来销售增长，丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头，受益于行业集中度提升，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度低于预期的风险；疫苗销售低于预期的风险；疫苗行业事件风险