兴业证券-牧原股份-002714-产能快速增长，业绩逐步兑现-191009

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　　投资要点
　　事件：公司预计2019Q1-3归母净利润13-15亿（+271.23%-328.34%），Q3单季度归母净利润14.5-16.5亿（+ 238.12% - 284.75%），业绩符合我们此前预测。
　　出栏量逐月环比回升，业绩开始兑现。Q3公司出栏生猪211.6万头，出栏量呈环比逐月回升趋势，我们估计Q3肥猪出栏176.23万头，仔猪出栏35.4万头。Q3肥猪销售均价约20.91元/kg，完全成本约13元/kg，头均盈利831元，肥猪盈利14.6亿元左右。Q3仔猪销售均价约47元/kg，头均盈利330元，仔猪贡献利润1.2亿元左右。
　　母猪产能快速增长，明年有望释放大量利润。公司公告9月底能繁母猪近90万头，后备种猪约60万头，9月配种量预计25万头。预计2019年底，能繁母猪达到130万头以上。我们预计2020年出栏量将超过2000万头。公司为2020年的扩产大量留种，虽然对当期的出栏量造成一定影响，但明年出栏量有望快速增长，叠加猪价有持续上涨预期，明年有望释放大量利润。
　　公司目前已经能够有效防控非洲猪瘟，相对行业具有非常大的竞争优势。公司投入大量资金，主动提升生物安全等级，新建、改造硬件设施，包括猪舍内部通风，空气过滤，饲料车运输改为管链运输等，同时加强管理，优化隔离防护制度。通过净化生产，公司目前已经能够有效防控非洲猪瘟，相对行业具有非常大的竞争优势。
　　全国产能继续下滑，未来一年猪价有持续上涨预期。8月农业部能繁母猪存栏环比下滑9.1%，同比下滑37.4%，降幅再创新高，全国产能继续下滑。十一猪价跳涨突破30元/kg，未来一年猪肉的供需缺口会越来越大，猪价中枢有望继续上行。
　　投资建议：公司是养猪行业白马，种猪产能快速增长，业绩持续释放，明年有望大量盈利。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别至：58.3、187.6、204.1亿元，基于2019-10-8日收盘价，对应PE分别为：27.9、8.7、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：出栏量不及预期；猪价不及预期；疫情风险