兴业证券-信维通信-300136-Q3业绩实现反转，Q4将大幅增长-191010

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　　投资要点
　　事件：信维公告，预计2019年1-9月份归母净利润8.1-8.4亿元，同比下降2.6-6.1%；Q3单季度净利润4.4-4.7亿元，同比增长3.8-10.9%。
　　2019上半年，信维净利润同比下滑15.7%，导致市场颇为担心2019全年的业绩，市场对信维Q3是否能够反转也颇为疑虑，此次业绩预告证实Q3业绩反转。我们预计，信维Q4净利润有望实现翻番增长，2019全年净利润达到10.8亿元，同比增长9.3%；2020年净利润达到14.0亿元，同比增长30.1%。
　　信维Q3之所以能够实现业绩反转，主要有三方面的原因：
　　1、2018年下半年到2019上半年，深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁，搬迁影响了部分产品产量，同时增加了成本费用。
　　2、2019上半年，第一大客户手机销量不佳，压力较大，对信维通信造成拖累；Q3发布新机型，市场接受度好于预期。
　　3、信维在核心客户市场获得更大的份额：①无线充电，不但在海外核心客户实现零的突破，获得较大份额，而且华为Mate 30标配无线充电，带动国产中高端手机逐步走向标配；②电磁屏蔽件，在海外核心客户市场获得更多的料号订单，增长显著。
　　5G提振移动终端产线，信维通信多点开花。我们预计，5G驱动的“换机潮”将使全球手机销量开启新一轮的增长，提振泛射频器件市场整体需求。同时5G终端设备的升级也将带动信维多个业务的增长：
　　1、5G时代MIMO技术带来终端基带天线数目的增长，无论是LDS天线还是LCP/MPI天线需求量都将大幅提升，信维作为射频天线行业的龙头，有望获得更多订单。
　　2、LCP材料的持续渗透带来软板天线与传输线的价值量上升，信维在LCP材料领域布局多年，取得了大量技术突破，LCP天线与传输线产品获得市场认可，有望切入大客户供应链。
　　3、无线充电业务，信维在国内率先实现了“软磁材料-模切-绕线-模组”的垂直一体化布局，市场竞争力强。华为Mate30标配无线充电（27W无线快充），而且支持反向充电，可以为一众可穿戴设备反向充电，如无线耳机、智能手表、剃须刀、VR眼镜等，省去了携带多种无线充电器的麻烦。这意味着：无线充电的生态在形成、在强化。国产手机标配无线充电，将从Mate30开始，在华为其他系列以及其他品牌国产机里面，逐渐标配，呈星火燎原之势。
　　4、消费电子产品日益复杂的功能带动手机各类金属件、结构件以及电磁屏蔽件数目的增长，信维作为市场上最大的精密金属件和结构件供应商之一，每年收到的项目数都在倍增，精密件业务稳定增长。
　　信维核心竞争力强，泛射频龙头地位稳固。信维通信对标村田制作所，牢牢把握从材料到产品的垂直一体化，以材料立身开发器件。公司在手机、笔记本电脑、Pad的天线设计环节，以及目前快速发展的无线充电环节，均具有从上游材料到产品模组端的垂直一体化能力。凭借全产业链布局，公司可以获取更多产业链利润、降低生产成本、保证产品性能。
　　在研发方面，信维长期专注于核心射频器件的开发，产品线并没有铺得很宽，研发资源具有较强的累积效应，研发效率更高。虽然信维的研发投入占比并不多，但是钱都花在“刀刃上”，凭借在射频领域的专精，信维在实验室规模、射频测试能力、射频领域专利水平等方面均领先同行的立讯精密、硕贝德。信维近年来持续加大研发力度，不断巩固自身技术优势。
　　盈利预测：我们维持2019年盈利预测；考虑到较好的发展预期，略微上调2020年盈利预测；对于2021年，不确定性较高，保守起见，略微下调盈利预测。预测信维2019-2021年净利润分别为10.79/14.11/19.89亿元，EPS分别为1.11/1.46/2.05元，对应当前股价（2019年10月09日），PE为30/23/16倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期；5G终端推广不及预期；重要客户订单规模下降；汇率波动；贸易战恶化。