天风证券-港股策略报告：从黎明破晓前出发，四大策略转危为机-191010

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　　港股策略投资摘要
　　7月以来港股缩量下跌，低估值+内资话语权增强带来破晓前第一线曙光
　　7月以来香港事件升级，同时伴随中美贸易摩擦引发的人民币汇率波动，Q3恒指跌幅9%，逊于全球其他主要市场。港股7-9月出现缩量，日均成交量仅为600-800亿港元水平，对比去年同期800-1000亿港元水平。但破晓前夜已有第一线曙光：自5月中旬以来南下资金已连续17周净买入，我们认为内资话语权增强，加上目前恒指估值处于历史平均一个标准差之下的较低水平，若事件出现好转不排除有较大反弹。
　　旅游和相关行业首当其冲，鉴于恢复仍需时间，建议避免本地零售、酒店、收租板块
　　香港旅游和相关行业首当其冲：8月访港游客同比跌40%；8月酒店入住率从正常的90%跌至66%，接近08年金融危机水平；8月零售同比跌23%，创有史以来最大单月跌幅。我们建议暂时避免本地零售（莎莎国际178.HK、利福国际1212.HK、周大福1929.HK、六福集团590.HK、周生生116.HK）、酒店（香格里拉69.HK、大酒店45.HK等）和收租（九龙仓集团4.HK、希慎兴业14.HK、太古地产1972.HK）板块。我们认为访客、入住率和零售情况恢复仍需时间，例如14年-15年初活动过后导致景气疲软，到16年中旬才逐渐恢复。我们认为这些板块所受影响尚未完全反映股价中，如零售商门店突发暂停运营，以及香港本地收取商场和办公楼租金的公司也随租户的困难情况面临下调租金的压力。
　　四大策略转危为机
　　策略1：房价高企让人却步，预计10月施政报告出台新土地供应政策，本地房地产和相关银行股或受惠
　　2003年至今香港整体平均房价涨幅近5倍，房价高企让人却步，主要由土地供应不足造成。因此，我们预计在10月公布《施政报告》中，政府有望出台较积极的土地供应政策，去年施政报告中提到土地的长期政策包括明日大屿填海造陆等。中短期来讲，我们认为改变农地应用从而提高土地供应量，增加公营房屋的供给是当务之急。如果土地政策放开，我们认为将有利于囤地较多的本地房地产商的土地价值释放。本地房地产囤农地较多和股息较高的，恒基地产12.HK和新鸿基地产15.HK或较为受惠，新世界发展和长实集团也包括在内。此外，住房供给增加或吸引更多香港居民参与置业，香港房贷按揭市占率较高的中银香港2388.HK和恒生银行11.HK也有望受惠。
　　风险提示：国内经济不及预期，中美贸易谈判紧张等