东兴证券-亿纬锂能-300014-公告点评：麦克韦尔分红与ETC市场爆发利好业绩增厚-191010

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　　报告摘要：
　　公告要点
　　公司上调对2019年前三季的归母净利润预计至11.38~11.71亿元（9月2日公告的预盈区间为8.85~9.51亿元），同比增长2.01~2.09倍。
　　投资要点
　　参股企业派发现金红利增厚利润。公司9月16、18日公告，公司对麦克韦尔的持股自此前的直接持股变更为间接持股，继续持其37.55%的权益不变，并将收到约2.73亿元现金红利。我们认为，这将利好公司利润增厚。
　　ETC普及行动拉动锂原电池出货高增长。据国务院办公厅5月16日印发的《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，2019年底前各省（区、市）高速公路入口车辆使用ETC（电子不停车收费系统）比例的目标将达到90%以上，将完成ETC车载装置技术标准制定工作；从2020年7月1日起，新申请批准的车型应在选装配置中增加ETC车载装置。交通运输部数据显示，截至2019年9月9日，ETC安装任务完成率为60.7%，我们判断四季度市场仍将保持较高景气度。另据网易等媒体援引经济日报报道，公司在国内ETC电池市场的份额超过70%，产品实际使用寿命逾7年。我们预计，ETC市场爆发，将于2019年为公司带来不低于7亿元收入贡献，且毛利率较高，利好锂原电池业务整体盈利水平提升。
　　动力电池业务有序开展。公司9月27日公告，将与SKI合资建设20~25GWh软包动力电池产能。我们认为，如该合资项目推进顺利，将利好此前公告的与Daimler、现代起亚的供货协议落地。
　　维持“推荐”评级：我们预计，公司2019-2021年将实现当前股本下EPS 1.66元、1.82元和1.95元，对应2019.10.9收盘价20倍、18倍和17倍P/E。
　　风险提示：参股公司投资收益存在一定不确定性；动力电池行业竞争激烈；公司所获海外客户意向订单的后续执行情况，存在一定不确定性。