山西证券-帝欧家居-002798-工程发力、零售革新，Q3归母净利润预增40%~65%-191009

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　　事件描述
　　公司发布2019年前三季度业绩预告：预计2019年前三季度实现归母净利润3.93~4.20亿元，同比上年增长45%~55%。其中，单三季度实现归母净利润1.59~1.87亿元，同比上年增长40%~65%，略超我们此前的预期。
　　事件点评
　　借助欧神诺工程业务优势切入快速增长的精装房市场，新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。本报告期内，公司与欧神诺高度融合后产生的协同效应开始显现，公司借助欧神诺在工程业务自营模式多年累积的先发优势，顺应精装房的发展趋势，积极开展零售模式革新和渠道下沉布局，实现2019年前三季度经营业绩保持高速增长。
　　精装房大势所趋，欧神诺工程渠道优势突出，新老客户订单持续放量，建陶业务成为未来业绩增长亮点。欧神诺目前工程收入占比约75%，零售业务占比约25%。工装渠道方面，欧神诺在原有包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛、富力等大型房地产开发商客户基础上，新增包括敏捷地产、海伦堡、合正地产、华侨城等大中型房地产开发商客户，新客户放量比较明显，荣盛、雅居乐已经进入到前五大客户名单。
　　近期地产竣工数据回暖，利好公司四季度业绩释放。1-8月住宅销售面积回归正增长，住宅竣工面积增速显著提升。据国家统计局数据显示，1-8月商品房住宅销售面积89410万平方米，同比增长0.60%，重新回到正增长区间，环比1-7月提升1.00pct。1-8月，全国住宅竣工面积29336万平方米，同比下降9.60%，增速比去年同期回升3.60pct，环比1-7月提升0.90pct。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.41、7.06、8.48亿元，同比增长42.10%、30.59%、20.02%，对应EPS为1.41/1.83/2.20元，PE为14.88/11.40/9.50倍，上调至“买入”评级。
　　存在风险
　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；工程业务回款风险；工程订单增长不及预期；原材料价格波动风险；产能过剩风险；经销商管理风险等。